流动性跟踪与地方债策略专题：注资进程启动，债市怎么看-260907.docxVIP

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流动性跟踪与地方债策略专题

注资进程启动，债市怎么看

2026年09月07日

2026年9月6日，包括国有大行、政策性金融机构、国有商业保险公司在内的8家中央金融企业分别发布增资计划，将补充核心一级资本3600亿元，其中3000亿元由财政部认购，与2025年注资机构全部为大行不同，本次3000亿元涉及机构类型更为丰富，包括2000亿元注资大行、600亿元注资保险和400亿元注资政策性金融机构。参考2025年注资特别国债从筹备到落地，预计最快一个月左右财政开始落地发债。结合历史发行安排情况，我们预计本次注资特别国债的发行安排或出现在9月底即将公布的2026年四季度国债安排之中。

注资进程启动后，债券市场可关注以下两个问题：

（1）注资对大行ΔEVE指标有何影响？能够多承接多少长债？

2025年末农业银行、建设银行、工商银行、邮储银行的ΔEVE指标临近-15%的监管要求，六家国有大行ΔEVE上限剩余空间仅-2195亿元。2026年1月1日起巴塞尔将人民币平行上移冲击幅度从250bp下调至225bp，我们假设该政策的变化导致2025年末ΔEVE线性调整，调整后六家国有大行ΔEVE上限剩余空间变为-4248亿元，可多承接超过1万亿元10Y债