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食品饮料行业专题研究

2026半年报业绩总结：否已极，泰将来

2026年09月08日

【投资要点】

u行业基本触底，部分企业先后走出拐点。26Q2板块收入/归母净利润分别同比-17.4%/-21.4%，板块调整幅度环比加大，因产品结构下行、收入萎缩、费用投入延续等利润降幅大于收入；25Q3-26Q2板块连续四个季度整体收入较2024年合计下滑21.2%、剔除茅台后合计下滑35.2%。行业供给端加速出清，酒企普遍放松回款任务、聚焦去库存，缓解渠道资金压力，需求端在场景修复后有望逐步改善，26H2进入低基数区间报表端表观增速或逐步改善，行业基本触底。

拐点顺序上，企业因报表基数、调整节奏、产品结构等因素走出拐点时间不一：整体来看，次高端调整早于地产酒早于高端；地产名酒大众价位带产品布局扎实、部分企业较早走出拐点，26Q2今世缘、迎驾、金徽酒收入yoy+14.1%/+6.6%/+11.1%；茅台凭借品牌及渠道势能仍能通过以价换量实现份额提升，26H1茅台收入yoy+1.3%；老窖、古井、汾酒、洋河等26Q2继续调整、释放压力。

结构承压叠加费用投入延续，板块整体归母净利率下行。行业整体26Q2毛销差同比-3.0pct、归母净利率同比-1.7pct，剔除茅台后分别同比-11.6pct、-7.4p