商贸零售-2026年中报综述：Q2波动再现，出海链景气上行.docxVIP

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商贸零售行业

Q2

Q2波动再现，出海链景气上行

商贸零售2026年中报综述

核心观点

核心观点

l2026H1整体稳中向好、但Q2波动再现。1)H1商贸零售行业主要上市公司合计营收5641亿元/+3.5%、增速好于2024-25年同期，归母净利244亿元/+28.5%、扣非216亿元/+28.1%同样表现亮眼。2)Q1-2营收增速分别为+8.2%/-4.5%，归母净利增速分别为+28.5%/-5.1%(由于港股公司未披露Q2、我们予以剔除)，Q2波动主要因百货商超、黄金珠宝影响。3)H1毛利率18.65%/+1.16pct，净利率4.32%/+0.84pct，扣非净利率3.83%/+0.73pct，盈利能力改善，且各子板块毛/净利率均有提升。4)费用率12.5%/+0.19pct保持平稳，其中销售费用率8.47%/-0.13pct小幅降低证明营销端保持克制，管理费用率2.6%/-0.07pct保持稳定，财务费用率0.85%/+0.23pct、研发费用率0.62%/+0.15pct是费用率小幅提升的主要原因。

l2026H1细分板块延续分化，跨境电商、专业连锁表现亮眼。1)H1百货商超营收/归母净利分别增长-7.8/+6%，永辉超市实现扭亏；剔除百联股份(具有一次性收益扰动)/小商品城(偏外