宏观经济深度研究：承压的韧性与加速的分化 202610.docxVIP

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证券研究

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宏观经济深度研究

承压的韧性与加速的分化

“疾风知劲草，烈火见真金。”2026年以来，中东冲突持续，能源价格波动，贸

易摩擦加剧，融资成本抬升，全球经济受到地缘政治、供给冲击与金融条件收

紧的多重考验。但尽管置身于多重外部冲击交织的复杂环境中，全球经济仍展

现出了超预期的韧性。IMF于10月13日发布最新《世界经济展望》报告，将

2026年全球经济增速预期小幅上调0.1个百分点至3.1%，2027年维持3.4%不

变。然而，总量稳定的背后，一场更加深刻的结构变化正在发生：全球经济的

韧性正在由共同承压走向结构分化。面对共同的冲击，不同经济体的增长表现

既取决于自身的缓冲空间，也取决于对新一轮技术周期的承接能力。具体来

看，三重趋势值得关注：第一，冲击正在被吸收而非消失，供给弹性、能源替

代、企业适应和政策缓冲共同支撑全球经济韧性。第二，总量稳定掩盖增长重

构，能源禀赋与科技禀赋成为决定经济体分化的重要变量。第三，人工智能正

在从需求扩张进入生产率验证阶段，科技投资虽为当前增长提供重要支撑，但

其能否进一步转化为持续的供给改善仍待观察。与此同时，连续冲击不断消耗

财政与政策缓冲，使得政策空间持续收窄。但这并非意味着政策可以松懈，在

AI红利尚待兑现、传统风险仍未退潮的换挡阶段