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宏观经济|专题报告

沃什重建政策信用，仍难以扭转美债收益率上行压力

——海外札记研究结论

报告发布日期

03日2026年

03日

l沃什在JacksonHole会议上的讲话释放出超预期的鹰派信号，引发去美元化交易阶段性回撤。

沃什对美国经济的判断明显偏乐观，更担忧通胀风险。他认为美国经济面对地缘、

能源和金融市场冲击仍表现出较强韧性。就业方面，沃什强调失业率维持在4.1%的历史低位，当前劳动力市场仍与充分就业状态相一致。相比之下，沃什对通胀的评价明显更加谨慎，认为物价水平仍然偏高，当前CPI和PCE数据不足以证明潜在通胀趋势已经出现实质改善。

本次讲话最重要的增量信息，是沃什虽然仍拒绝提供前瞻指引和机械式的政策反应函数，却首次给出了相对清晰的货币政策判断标准：美联储必须确信潜在通胀正在“清晰且以足够快的速度”回归2%的目标，否则就仍有工作要做。尽管这并不是对9月加息的直接承诺，但实际上提高了美联储维持利率不变的门槛。

沃什的鹰派表态短期有效修复了市场对美联储抗通胀的信心。市场重新定价货币政策路径，9月加息概率由讲话前的约36%升至约58%，当天2年期和10年期美债收益率分别上升14bp和6bp，美元指数上涨约0.6%，黄金下跌约3.4%。

l仅靠沃什的讲话并不足以解决美债利率上行的根源性压力。

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