2026油脂四季度展望：能源属性重估与天气升水的再定价.docxVIP

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2026油脂四季度展望

——能源属性重估与天气升水的再定价

第一章、观点概要

1.1观点总结

2026年三季度国内三大油脂呈现先抑后扬，季末回落走势，定价逻辑由此前的地缘冲突溢价与生柴政策预期切换为原油上涨驱动的能源属性重估和厄尔尼诺预期强化两条主线，板块内部呈现棕榈油领涨、豆油跟随、菜油滞涨格局。

四季度核心矛盾有四：一是厄尔尼诺减产的兑现节奏与强度；二是原油与生物柴油经济性的可持续性；三是印尼B50政策的实际执行力度；四是国内258.95万吨历史同期最高库存的消化节奏。

整体来看，四季度全球油脂供需有望由宽松逐渐向紧平衡切换，价格重心整体或较三季度震荡上移，呈现外强内弱、近弱远强格局，但需注意原油回落带来的估值回吐风险。

1.2价格区间

结合油脂的内外供需及原料成本的情况，我们预计四季度油脂的价格区间大概在：

棕榈油主力9300-10400元/吨；

豆油主力8600-9200元/吨；菜籽油主力9500-11000元/吨

1.3风险提示

1、天气预期回吐。厄尔尼诺转弱或未造成实质性减产，天气升水回吐；

2、地缘缓和能源属性定价失效。美伊局势缓和、中东地缘降温，能源溢价快速回吐。原油大幅回落，POGO价差修复，油脂能源属性定价失效；

3、俄乌供应扰动。黑海航运再度受阻，葵油与豆系外盘供应溢价走扩；

4、印尼B50政策执行再度推迟或打折扣；

5、贸易关系扰动，中美、中加