兴森科技(002436)AI驱动PCB千亿美元新周期，载板国产替代正当时.docxVIP

1

公司深度研究元件

公司深度研究元件

兴森科技（002436

兴森科技（002436）

AI驱动PCB千亿美元新周期，载板国产替代正当时

买入（首次）

盈利预测与估值

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业总收入（百万元）

5,817

7,195

10,185

13,397

16,827

同比（%）

8.53

23.68

41.56

31.54

25.61

归母净利润（百万元）

(198.29)

134.95

519.44

1,425.42

2,092.09

同比（%）

(193.88)

168.05

284.93

174.41

46.77

EPS-最新摊薄（元/股）

(0.12)

0.08

0.31

0.84

1.23

P/E（现价最新摊薄）

(294.27)

432.39

112.33

40.94

27.89

投资要点

n国内PCB样板龙头，IC载板构筑长期成长护城河。公司以PCB制造起家，并沿产业链向半导体领域高附加值环节延伸，形成“PCB＋半导体”双轮驱动的业务格局：PCB端覆盖刚性板、高阶HDI、柔性板及高速光模块板等，广泛服务于通信、数据中心、消费电子、汽车电子与军工等领域；半导体端重点布局IC载板与半导体测试板，技术工艺由传统Tenting减成法持续向mSAP、SAP等先进制程升级，精细线路与高密度互连的制