华宝中证800地产ETF（159707）投资价值分析（二）：地产修复到哪一步了？.pptxVIP

当外部环境恶化时，国内需要要素价格低位“保出口”。今年5月社零和社融数据同比低位（内部压力增加），5月特朗普访华中美确立“建设性战略稳定关系”（外部环境改善），“扩内需”窗口打开。近期以地产政策为代表的“扩内需”政策有所加码，并带动地产股修复。当前内需仍然存在压力，而随着中美元首达成八点成果共识，外部环境进一步改善，后续仍有增量政策空间，地产股也有望进一步修复。

2、地产进入存量时代，政策或将加速楼市供需结构改善

2026年前8个月二手房成交面积超过新房，标志着房地产市场进入存量时代。地产存量时代，修复的目标不是重回高速扩张期，而是稳定资产价格，修复地产企业和居民的资产负债表。近期地产政策从供需两端发力——①现房销售制度有力调控供给；②房贷贴息、期限延长等多项政策托底需求。今年8月商品房待售面积同比转负，政策在供需两端发力，或将加速楼市供需结构改善，加速新房价格企稳，并间接支撑二手房价格，从而修复地产企业和居民的资产负债表。

3、若地产企业资产负债表得到修复，地产指数或存在2倍左右的上涨空间

当前许多地产股仍处于破净状态，我们认为主要原因在于地产企业和居民资产负债表尚未完成修复。修复资产负债表的路径主要有2个：①依靠政府财政扩张置换不良资产，快速修复资产负债表；②通过实体主动收缩负债和资产价格回升过