滨江集团(002244)结算规模下降导致业绩下滑，全年减值压力小.pptxVIP

销售均价大幅增长，投拓权益比回升。销售端，26H1实现销售金额431.5亿元，同比-18%；销售

均价升至6.4万元/平（同比+62%），主要得益于非限价盘销售比例提升，为后续结算储备了更高利润率的资源。投拓端，26H1拿地金额150.5亿元，金额口径拿地力度为35%，拿地权益比由历年约50%显著回升至59%。

迈入净现金阶段，融资渠道顺畅。26H1末有息负债降至301亿元（较25年末下降11%），货币

现金达305亿元，进入净现金阶段，现金短债比高达4.18。综合融资成本较25年再降20bp至2.8%，融资渠道顺畅，在手银行授信剩余额度1048.2亿元，已注册债券额度37亿元。

828新政影响。新政对滨江最大的影响是降低了资金周转效率，在新预售模式下，27-30年的年均

拿地和销售规模预计较26年原预期分别下滑42%、46%，但改革带来的现金流压力将在30年左右基本消化完毕，31年起销售可稳定回升，35年有望回升至近800亿元水平。

盈利预测和投资建议。考虑制度改革带来的销售规模下滑，预计26-28年归母净利润分别为24.0亿

元、23.5亿元、20.1亿元，同比+13%、-2%、-14%。合理价值方面，截至26H1，滨江集团NAV测算价值3