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名创优品投资价值分析报告

财务表现、盈利质量与全球化路径的深度评估

投资研究部

2026年10月

目录

TOC\h\o2-45909一、公司概况与战略定位 1

23841二、经营近况：收入加速与利润承压并存 1

276342025年：规模跨越与盈利拐点 1

64172026年上半年：收入韧性延续，利润进一步走弱 2

203972026年三季度：同店驱动的高质量信号 3

20962三、财务表现与盈利质量 3

31061五年收入与利润轨迹 3

22585毛利率的支撑与天花板 4

23943费用结构：利润率下滑的直接来源 4

17054收入结构的利润率含义 5

25475四、门店网络与区域结构 5

17094门店规模与扩张节奏 5

2006国内门店的城市层级分布 5

22029同店销售：从拖累到支撑 6

359五、盈利质量的三个观察维度 6

13005维度一：经调整口径的可信度 6

25582维度二：现金流的验证作用 7

8575维度三：股东回报的力度 7

21277六、永辉超市投资：一次代价明确的战略偏离 7

10179交易背景与会计处理 7

13308对利润的量化影响 8

23746后续变量 8

30285七、TOPTOY与IP战略：第