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券商股权投资深度报告:另类子弹性释放,跟投开启收益红利

投资逻辑

2026年以来国内硬科技产业融资需求旺盛，叠加权益市场行情修复，股权投资市场迎来回暖窗口，券商依托私募基金子公司、另类投资子公司构成的双股权投资平台，存量直投、跟投项目进入集中兑现周期，股权投资业务逐步成长为决定上市券商业绩弹性的重要板块。

券商股权投资实行双平台差异化运行架构，私募子撬动外部资金做大管理规模、另类子聚焦项目直投与协同跟投。私募基金子公司作为GP管理主体，以对外募集政府引导基金、产业资本、社会资本等外部LP资金为主，自有资金出资为辅，盈利来源于基金管理费以及项目退出后的业绩报酬，整体资本消耗相对有限，业务增长由管理规模驱动；另类投资子公司属于券商全资自有资金投资载体，不允许对外募集资金，是科创板保荐机构强制跟投的法定实施主体，业务覆盖未上市股权投资、定增、战略配售等，收益主要来自资本利得，受二级市场波动影响较大，周期属性突出。截至2026年6月末，全市场券商系GP机构合计管理基金规模达3.03万亿元，行业马太效应凸显，中金资本、中信金石、海通开元三家头部机构在管规模合计占比33%。

收益层面，科创板跟投制度是股权投资业务重要的业绩放大器。自科创板开板至今，科创板募资规模合计达1054.55亿元，其中券商科创板跟投金额合计31.34亿元，合计实现上市首