风电设备-国内两海景气共振，2027年风电设备盈利高增可期.docxVIP

|2026年10月13日

风机行业专题

国内两海景气共振，2027年风电设备盈利高增可期

行业专题

电力设备风电设备

投资评级：优于大市（维持）

投资观点

?如何看待风电设备行业的投资特点？

历史上风电行业的业绩波动性非常大，并且这种波动性主要由毛利率的大幅变动造成的。2020-2026年随着我国风电行业在装机规模方面取得长足进步，累计增幅超过200%，达到2025年130GW的历史新高，同比增长49%，取得举世瞩目的成绩，并成为可再生能源的重要支柱之一。

但是由于风机价格的通缩效应，行业产值并没有太多变化，停留在2000亿元-3000亿元区间，但是利润率却因为行业内卷而大幅下降。从2021年以来，风电设备的价格前置指标——风机中标均价开始快速下降，累计从3800元/kW下探至最低1100元/kW区间，风机行业毛利率区间因此从2022年的15-25%区间下降至3-10%，整个板块PB也因此跌至破净边缘，风机企业市销率普遍处于0.5倍附近。总结来说，当前风电设备板块处于业绩周期和估值周期的双底部。

?周期反转就在当下，2027年行业利润率呈现普遍上行趋势

我们认为2024年上半年的风机招投标市场是行业内卷化程度最深的阶段，彼时所形成的大量低价订单成为压制2024年下半年到2026年上半年风机企业国内风机业务的主要来源，这类低价