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卫龙美味财务报表分析报告

2021—2024年及2025年中期｜收入增长与渠道结构专题

财务分析报告

2026年10月28日

目录

TOC\h\o2-429328摘要 1

18688一、公司概况与行业背景 1

31336二、收入与利润的总体轨迹 2

4217三、品类结构：从单极到双轮 4

13848四、渠道结构：线下为基，线上补位 6

6580五、成本与费用：毛利率承压，费用率对冲 7

3494六、产能、供应链与运营效率 8

16627七、资产负债与现金流 9

30545八、股东回报与分红政策 10

10840九、估值与市场预期 11

31248十、风险因素 12

20208十一、结论与跟踪要点 13

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卫龙美味财务报表分析报告

摘要

卫龙美味全球控股有限公司（09985.HK）是中国辣味休闲食品行业的龙头企业，以调味面制品（辣条）起家，2022年12月15日在港交所上市。本报告以2021—2024年四个完整会计年度及2025年中期为观察窗口，围绕收入增长与渠道结构这一核心主线，对公司的品类结构、量价关系、费用效率、资产负债与现金流、股东回报及估值水平进行系统分析。

结论可以概括为三点。第一，公司已完成从“单一辣条”到“双品类驱动”的结构切换：蔬菜制