宏观看大宗系列（8）：如何评估黄金的节奏和空间？.docxVIP

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如何评估黄金的节奏和空间？

——宏观看大宗系列（8）

核心观点

2026年至今，黄金历经三轮显著行情切换，本质并非中长期定价逻辑重构，而是短周期流动性环境的剧烈博弈。

年内稳定的线索，锚定全球央行购金和储备多元化配置的长期配置力量；主要的不确定性则来自地缘冲突与沃什政策冲击共同塑造的流动性路径。

7月以来黄金已完成基于财政约束和紧缩预期纠偏的首轮修复。一则，美国就业与通胀边际降温，持续紧缩的预期松动；

二则，地缘博弈长期化、债务供给压力，美债期限溢价上升，增强了黄金对主权货币信用风险的对冲价值。

金价开启第二轮趋势性上涨的斜率，需等待美联储实质性宽松的确认。

穿透短期通胀和就业数据，科技博弈当下，美联储货币易松难紧，这种政策的不对称性或决定了本轮黄金上行周期尚未结束。

摘要

一、黄金今年出现三轮显著行情切换，资金和波动率相互强化第一阶段为1—2月，黄金延续此前上涨趋势并加速冲高。

资金层面，1月全球黄金ETF增持120吨，持仓规模创出历史新高，其中亚洲和北美分别增持62吨和43吨。同期黄金期权交易和市场波动率明显上升，价格在1月底多次出现较大日内波动。

宏观经济

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发布日期：2026年