第9章 企业并购.pptxVIP

第九章

企业并购;Contents;学习目标;;;并购动因;;;;;;;;;;;第二节并购动因和效应;;;;;;;;第三节并购价值估值;

;;;;;;;;四、折现现金流法

折现现金流法是使用非常普遍的价值评价方法。1986?年，美国西北大学教授阿尔弗雷德·拉巴波特在《创造股东价值》一书中认为，并购中目标企业价值评估方法与一般企业价值评估方法在本质上是一致的，都是用未来一段时期内被并购企业的一系列预期现金流以某一折现率进行折现后的现值与该企业的初期现金投资（即并购支出）进行比较，当该现值大于投资额时，这项并购才是可接受的。并购公司的目的在于获取未来收益，所以目标公司估价应该以持续经营观点来预测未来现金流量，并按公司加权平均资本成本折为现值，因此，折现现金流法可以说是估算企业内在价值最直接和最有效的方法，运用折现现金流法对目标企业估价的步骤如下。

（一）建立自由现金流量预测模型

企业自由现金流量是指扣除税收、必要的资本性支出和营运资本增加后，能够支付给所有的求偿权者（债权人和股东）的现金流量。自由现金流量预测模型是由美国西北大学阿尔弗雷德·拉巴波特创立的，目的是运用折现现金流法确定最高可接受的并购价格。该方法认为决定目标企业价值的主要因素有五个：销售和销售增长率、销售利润、新增固定资产投资、新增营运资本、资本成本率。拉巴波特建立的自由现金流量预测模型为;