基金研究系列（40）：低回撤权益基金组合的解决方案.docxVIP

金融工程专题

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2026年08月04日低回撤权益基金组合的解决方案

——基金研究系列（40）

l构建低回撤组合的必要性

在《选基因子探索及FOF组合构建》（魏建榕、傅开波，2022年）、《选基因子体系迭代与FOF组合应用》（魏建榕、张翔、何申昊，2024年）、《权益基金经理的能力边界：宏观、中观、微观》（魏建榕、蒋韬，2026年）等报告中，我们讨论了多种权益基金的选基因子的构建方法与应用效果，形成了以收益获取为导向的选基评价体系。

在组合管理的实际运作中，回撤控制与收益获取同等重要，因此，本文我们提出的低回撤权益FOF构建方案。

增加高股息基金的比例并不能提高组合夏普比率，本文希望进一步探讨，除风格配置之外，还有哪些因素能够在组合层面有效降低回撤。

l低回撤基金的筛选框架：净值指标与微观特征

我们区分了低股息风格基金（偏成长、科技）和高股息风格基金（偏价值），不同风格基金在回撤管理中所适用的特征标签存在差异。

首先，我们构建下行捕获率指标，即基金在下行交易日的累计收益与全市场同期累计平均收益之比。回测结果显示，下行捕获率较低的基金在多数回撤区间均表现出更小的回撤幅度。

其次，我们构建回撤面积指标，综合考虑回撤深度与修复时间。该指标在高股息基金中效果更为突出，原因是低估值资产在遭遇回撤后修复能力较强，回撤面积较小的基金控回撤能力