基于第一性原理的投资行为探讨-债市策略思考.docxVIP

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债券市场专题研究报告日期：2026年08月22日

基于第一性原理的投资行为探讨

——债市策略思考

核心观点

我们以债市第一性原理为基础，探索构建以观点分歧度为横轴，以业绩诉求度为纵轴的投资行为四象限框架。行情层面，本轮美债行情较为准确的定义或是长期逻辑未变、短期偶发因素催化的超预期行情，国内债市超长债仍有利差压降空间。

o基于第一性原理的投资行为探讨

1）我们在近期报告中指出，相对排名考核机制对公募基金投资交易行为具有重要影响，以此为基础，我们将第一性原理融合其中，探索构建以观点分歧度为横轴以业绩诉求度为纵轴的投资行为四象限框架。

2）对于横轴，我们选择基于债市第一性原理进行拓展。债市第一性原理认为，只有当短期看法与长期看法形成同方向共振时，债市才会出现趋势性行情，而当两者发生背离时，债市行情则容易呈现震荡格局。

3）我们以观点分歧度对债市第一性原理进行拓展，将其划分为一致预期与存在分歧两种情形，其中前者对应短期与长期看法共振看多或看空，后者则对应短期看法与长期看法存在分歧。市场行情源于广大投资者的微观交易行为，而投资者交易行为又由投资看法所驱动，此即使得市场行情具有预期自我实现的反身性，当市场观点一致性较高时往往催生趋势性行情，市场观点分歧