第五章 长期负债融资.ppt

第五章 长期负债融资 学习目标 1．了解长期借款的种类、程序，理解长期借款的保护性条款的意义，掌握长期借款的成本构成与偿还方式，重点掌握长期借款的优缺点； 2．了解债券的性质与分类，掌握企业利用债券融资的动因，了解债券发行的程序，重点掌握债券发行价格的确定和有关债券偿还的计算方法，了解债券的信用评级，掌握可转换债券的性质与基本要素，重点掌握可转换债券的优缺点以及债券融资的优缺点； 3．掌握期权的含义及其形式，掌握期权收益的基本计算方法，理解期权在公司融资中的作用； 4．掌握租赁的概念与特征，重点掌握租赁的类别及其特征，了解融资租赁的程序，熟练掌握融资租赁与贷款购买的决策方法。 第一节 长期借款融资 一、长期借款的种类 长期借款是指企业向银行或非银行金融机构借入的期限超过一年的贷款。 （一）长期借款按用途不同，分为固定资产投资贷款（基本建设贷款）、更新改造贷款、科技开发和新产品试制贷款等。 （二）长期借款按贷款提供者的单位不同，分为政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款。  （三）长期借款按有无抵押品作担保，分为抵押贷款和信用贷款。 二、长期借款的程序 （一）提出申请 （二）银行审批 （三）签订合同 （四）取得借款 （五）归还贷款 三、长期借款的保护性条款 （一）一般性保护条款 （二）例行性保护条款 （三）特殊性保护条款  四、长期借款的成本 （一）固定利率 固定利率计息方式一般适用于资金市场利率波动不大，资金供应较为平稳的情况。 （二）变动利率 变动利率是指长期借款在借款期限内的利率不是固定不变的，会根据情况作些调整。主要有以下三种情形： 1．分期调整利率 2．浮动利率 3．期货利率 五、长期借款的偿还 （一）编制偿还计划 （二）偿还方式 六、长期借款评价 （一）长期借款的优点 1．筹资速度快 2．成本较低 3．灵活性较强 4．利用财务杠杆效应 （二）长期借款的缺点 1．财务风险高 2．限制条款多 3．筹资数额有限 第二节 长期债券融资 一、债券性质与分类 公司债券可按不同标准分类。 （一）记名债券与不记名债券 （二）有担保债券与无担保债券 （三）一次到期债券和分次到期债券 （四）固定利率债券与浮动利率债券 （五）可转换债券与不可转换债券 可转换债券是指债券持有者可以根据规定的价格转换为发行企业股票（一般为普通股）的债券。 不可转换债券是指不能转换为发行企业股票的债券。大多数债券属于这种类型。 二、企业利用债券筹资的动因 （一）作为银行信贷资金的替代物 （二）利用债券筹资的特殊机制 （三）其他动因 三、债券发行的程序 （一）作出决议 （二）提出申请 （三）公告募集办法 （四）委托证券机构发售 （五）交付债券，收缴款项，登记债券存根簿 四、债券发行的价格 债券发行价格主要取决于债券票面利率与市场利率的对比。 债券发行价格主要由两部分组成：债券利息（有时简称债息）的年金现值，到期本金的复利现值。 五、债券的偿还 债券可以像长期借款那样到期一次偿还本息或分期偿还，或根据情况提前收回。 发行企业还可采取发行新债券换回即将到期的债券，以达到节约利息费用和继续融资的双重目的，又称换债。有时企业发行债券之后，国家降低了存贷款利息率，或者旧债券的限制条件很苛刻，或者债券到期时企业实际的现金流入量与预计的现金流入量在时间上、数额上出入较大，企业都可考虑实施换债。 以节约利息费用为目的进行换债决策的步骤: 第一步：计算换债实际支出 换债实际支出＝换债净投资－税收节约 其中：换债净投资＝收回贴水＋重复利息支出＋新债的发行费用 税收节约＝（收回贴水＋重复利息支出＋旧债券未摊销的发行成本）×所得税率 第二步：计算换债后的现金流出量节约额 年净现金流出量 ＝年利息支出额－（利息费用＋发行费用摊销额）×所得税率 比较旧债和新债的年净现金流出量，计算出差额，即新债的年现金流出量节约额。 年现金流出量节约额 ＝旧债年净现金流出量－新债年净现金流出量 第三步：计算换债的净现值 换债净现值 ＝年现金流出量节约额的年金现值－换债实际支出 如果换债净现值大于零，则换债方案可行。否则，换债不可行。 六、债券的信用评级 债券的信用等级表示债券质量的高低。债券的信用等级通常由独立的中介机构进行评估 。投资者根据这些中介机构的评级结果选择债券进行投资。 对于发行企业来说，若能按期还本付息，树立良好的形象，争取划入较高等级，这样便于吸引投资者，成功地实现筹资目的，而且筹资成本也较低。 七、可转换债券 （一）可转换债券的性质 可转换债券是一种混合型金融产品，可以被看做普通公司债券与期权的组合体。其特殊性在于它所特有的转换性。 （二）可转换债券的基本要素 1．标的股票