10 成本和杠杆.ppt

资本成本 资本成本的概念 长期债券普通股优先股资本成本的计算 所得税对资本成本计算的影响 加权资本成本（WACC）的计算 发行成本对资本成本的影响 资本成本的概念： 公司使用资本所付出的代价，通常用相对成本来表示。 站在投资者的角度，就是投资者期望得到的报酬。 资本成本是投资与融资相沟通的桥梁。 由融资结构所决定的资本成本是公司投资项目投资决策时所采用的贴现率及IRR的判断 标准。 资本成本 在财务决策中，资本成本体现为公司投资者要求的收益率、最低收益率。 资本成本将公司的投资决策与融资决策联系起来 公司的加权平均成本 假设公司有三种资本来源：债务、优先股和普通股，公司管理层正在考虑一个投资额为20万＄，内部收益率为15％的投资项目。 长期债券资本成本的计算： 优先股资本成本的计算： 普通股资本成本的计算： 所得税对资本成本的影响： 加权平均的资本成本（WACC） 例题： 某公司需筹措100万元资金,40%发行债券,10%发行优先股,其余为普通股。已知债券为面值发行,无发行成本,票息利率为8%,债券面值为1000元,期限为10年。优先股发行价格为12元/股，股息为1.2元/股。又知该公司的?值为1．5，市场平均风险溢价为6％，所的税税率为33％，无风险报酬为8％。求该公司筹措这一笔资金的加权平均的资本成本为多少？ 例题（续）： 第二节 杠杆利益与风险 经营风险--企业因经营上的原因而导致利润变动的风险. 包括: 产品需求,产品售价,产品成本,固定成本的比重 财务风险—全部资本中债务资本比率的变化带来的风险 经营杠杆和财务杠杆 经营杠杆 财务杠杆 总杠杆 经营杠杆 固定成本的存在使销售量变动一个百分比产生一个放大了的EBIT（或损失）变动百分比. 经营杠杆效应 Firm F Firm V Firm 2F 销售额 $10 $11 $19.5 营业成本 固定成本 7 2 14 变动成本 2 7 3 EBIT $ 1 $ 2 $ 2.5 FC/总成本 .78 .22 .82 FC/销售额 .70 .18 .72 经营杠杆效应 现在, 让每一家企业的销售额在下一年都 增加50%. 你认为哪家企业对销售的变动更 敏感 (也就是说， 哪家的 EBIT变动的百分比最大)? [ ] Firm F; [ ] Firm V; [ ] Firm 2F. 经营杠杆效应 Firm F Firm V Firm 2F 销售额 $15 $16.5 $29.25 营业成本 固定成本 7 2 14 变动成本 3 10.5 4.5 EBIT $ 5 $ 4 $10.75 EBIT变动百分比* 400% 100% 330% 经营杠杆效应 Firm F 最敏感 -- 销售额增加 50% ， EBIT 增加400%. 在后面，我们将得出一个简单的方法来判断哪个企业对经营杠杆的存在最敏感. 保本点分析 当研究经营杠杆时, 利润指EBIT. 盈亏平衡点的计算 税前利润=销售收入-成本-销售税及附加 参数：S：销售收入；TC：总成本； TFC：总固定成本；TVC：总变动成本； Q：产量； v:单位产品的变动成本； t:单位产品的销售税及附加；p:价格。 其它表示盈亏平衡状态的参数 目标利润下的产量 线性盈亏平衡分析图 盈亏平衡图 生产和销售量 盈亏平衡点例 盈亏平衡分析的应用 可以粗略估计出使一个项目经济合算的销售量 定价政策，所定价格水平应达到能弥补产品的可变成本及一小部分固定成本的目的 劳工合同谈判，分析由于高工资所导致的可变成本增加对保本销售量的影响 成本结构调整， 融资政策分析，如果固定成本在销售收入中所占的比例较高，则公司不宜再采用增加固定财务费用的融资方式。 经营杠杆系数 (DOL) 在销售数量为Q时的DOL 计算 DOL DOLQ units 例 计算BW的 DOL DOL6,000 units DOL的解释 DOL 和经营风险 DOL 仅是企业总的经营风险的 一个组成部分，