证券分析师VS统计模型_证券分析师盈余预测的相对准确性及其决定因素.pdf

证券分析师 VS统计模型 : 证券 分析师盈余预测的相对 准确性及其决定因素 岳 　衡 林小驰 (北京大学光华管理学院　10087 1) 【摘要 】本文使用 2005年 35家券商对我国上市公司做出的每股盈余预测数据 , 考察了证券分析师盈余预测相对 于统计模型的相对准确性及其决定因素 。我们发现 , 我国证券分析师做出的盈余预测 , 同以年度历史数据为基 础的统计模型得出的盈余预测相比 , 预测误差较小 , 证券分析师盈余预测具有一定的优势 ; 但同某些以季度历 史数据为基础的统计模型得出的盈余预测相比 , 预测误差较大 , 证券分析师盈余预测不具有优势 。我们同时考 察了决定证券分析师盈余预测相对准确性的决定因素 。我们发现 , 公司每股盈余的波动性越大 , 公司上市越晚 , 跟踪公司的分析师越多 , 证券分析师的优势就越大 。我们的研究对证券分析师以及投资者都有一定的启示作用 。 【关键词 】证券分析师 统计模型 盈余预测 相对准确性 一 、引言 证券分析师又称财务分析师 ( financial analyst) , 通常供职于券商 、基金 、证券咨询机构 , 他们搜集 上市公司的各种数据 、信息 , 运用专业知识进行分析和研究 , 然后向投资者发布盈余预测和投资建议 。从 美国和其他国家的经验来看 , 证券分析师能够减少信息不对称性 , 从而促进资本市场更加有效的发挥资源 配置的作用 。作为向市场传递信息的重要途径 , 同时也是向客户提供服务的主要内容 , 证券分析师发布的 ① 上市公司盈余预测数据受到了学术界高度的关注 。而在所有关于分析师盈余预测的研究中 , 分析师预测 的准确性是最基础的内容 。从国外很多研究来看 , 证券分析师做出的盈余预测在准确性方面要优于根据统 ② 计模型所得出的盈余预测 。但是 , 由于我国证券分析师行业发展比较晚 , 证券分析师的分析和预测能力 和国际上资本市场发达国家的证券分析师还有相当的差距 (姜国华 , 2004 ) , 简单的将国际上的结论应用 到我国的实际可能并不恰当。因此 , 从实证的角度检验我国证券分析师盈余预测的相对准确性 , 不但有助 于证券分析师行业今后健康有效的发展 , 而且有利于投资者更为科学的审视证券分析师的盈余预测 , 帮助 ( ) 本文得到了国家自然科学基金资助项 目 “中国证券分析师行为研究 ” 项 目批准号 的支持 。我们感谢王立彦教授 、张然 教授及第一届中国管理学年会和北大光华管理学院会计论坛的各位学者的宝贵意见 。 ① 关于证券分析师的相关研究 , 见 Sch ipp er ( 199 1) , Kothari ( 200 1) 等的综述 , 胡奕明、孙聪颖 ( 2005) 也总结了此问题的相关文 献 。 ② 在下文中, 我们也用 “分析师盈余预测优势 ”表示分析师盈余预测相对于统计模型的准确性 。 40 © 1994-2010 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. ③ 其做出投资决策 , 并为学者今后的相关研究打下基础 。 本文的其它部