宇通客车股票投资分析报告.docVIP

证 券 期 货 投 资 期 末 论 文 中文摘要：在经历了金融危机的洗礼后，中国的经济形势发生了很大的转变，同时，也经受着更大的考验。经济合作暨发展组织（ＯＥＣＤ）预计，中国2009年ＧＤＰ增速为8．3％，2010年则加速至10．2％。 大体上，由于受金融危机的影响，公司的净利润减少，但股票流通量逐渐增大，而且宇通的社会影响力也在不断增加，这与宇通的改革发展与技术创新是分不开的。宇通已经成为中国客车行业的领跑者，也是中国企业的一枝新秀。客车市场受益于宏观经济增长，预计2010年大、中客需求增速分别为10.3%，8.3%。客车市场下游需求主要为公路客运、城市公交、旅游巴士、团体购车等。下游需求受宏观经济波动影响明显，客车市场受益于宏观经济复苏。根据中信证券宏观经济研究小组预测，2010年GDP增速约为10.1%。可以判断大中客市场需求增速有望与经济增速接近，预计2010年大、中客需求分别同比增长10.3%，8.3%。 宏观经济政策分析 财政政策和货币政策 在刚刚结束的中央经济会议上提出2010年要保持宏观经济政策的连贯性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。 财政部副部长张少春周四表示，中央政府计划明年在人民币4万亿元经济刺激计划下动用5,885亿元资金。为应对全球金融危机，中国政府去年年底推行了为期两年的经济刺激计划。根据该计划，中央政府在2009-2010年期间总支出为人民币1.18万亿元，2010年拟支出规模在其中所占的比例接近50%。张少春在新闻发布会上表示，中央政府今年的支出金额可能会高于9,080亿元人民币的预算，因为在保障性住房、节能措施及科技等方面产生了额外支出。 2.汇率政策和货币信贷 宇通06年-08年业绩复合增长率将达到45%，处于加速增长阶段。由于客车销量国内和出口的增长、地产盈利贡献的体现、补贴收入的体现以及税率的下降，我们坚持前期报告中对于公司未来三年的盈利预测，在25%所得税率计算下，07年、08年、09年EPS分别为0.82元、1.22元、1.46元，若税率下调到15%，则EPS分别为0.82元、1.39元和1.65元。 温家宝总理接受新华社记者关于金融危机后中国经济政策的采访表态，2010年政府将密切关注信贷增速，以循序渐进方式实施房地产政策转变，以及不屈从外界压力而让人民币升值等。如果政府确实将2010 年信贷供给增速维持在目前市场预测的目标水平（约人民币7-8 万亿元）上下并允许2010 年上半年信贷增速略高于2010 年下半年，则意味着2010年上半年每月新增信贷供应将超过人民币6000 亿元。目前所预期的2010 年一季度信贷供应反弹（较之2009 年7-11 月份平均每月人民币3500 亿元的新增人民币贷款）可能会有助于缓解流动性紧张状况并刺激经济增长。 行业经济分析 1.行业生命周期：宇通客车是家非常稳健增长的企业，发展前景非常广阔。一是随着中国社会城镇化建设高潮的到业，市政建设中的公交客运必将加大投入力度；二是预计今年的外贸出口必定好于去年，也将为公司带来业绩的增长；三是节能减排、低碳经济大有可为，宇通公司在这方面也走在了前列，预计在3月份的2010年中央经济工作会议中出台有利于这方面的政策。 2.行业竞争状况：客车市场受益于宏观经济增长，预计2010年大、中客需求增速分别为10.3%，8.3%。客车市场下游需求主要为公路客运、城市公交、旅游巴士、团体购车等。下游需求受宏观经济波动影响明显，客车市场受益于宏观经济复苏。根据中信证券宏观经济研究小组预测，2010年GDP增速约为10.1%。我们判断大中客市场需求增速有望与经济增速接近，预计2010年大、中客需求分别同比增长10.3%，8.3%。 3..盈利预测、估值及投资评级：公司是客车行业中最稳健的公司之一，稳健增长，盈利提升。维持宇通客车09/10年EPS预测0.97/1.18元，当前价19.68元，对应09/10年PE20/17倍，维持“买入”评级。 公司状况分析 1.公司客车出口具有持续性，保守预计从08年开始年均出口销量在5000辆以上。目前公司已基本站住古巴和俄罗斯客车出口市场，仅古巴和俄罗斯的出口订单量年均就达3000辆，我们预计从08年开始，客车出口订单年均在5000辆以上。我们判断公司能提前完成客车出口在2010年达到1万辆的目标。 2.公司国内客车市场份额将提高到25%。随着公路客车、旅游客车及公交客车保有量的增长及更新，未来几年仍将保持平稳增长。公司作为行业龙头企业，国内客车销量增速将高于行业增速，市场份额将从目前20%提高到25%。 3.该股作为QFII的重仓股，三季度略有减持但持股比例依然很高，该股近期连续放量资金介入迹象，目前股价已站上60日，今日遇5日均线展开反弹，上升趋势已现，建议积极