中金-G中金岭南-20060417.pdf

China International Capital Corporation Limited 中国国际金融有限公司 简 评 有色金属 G 中金岭南一季度业绩简评 中金公司研究部 联系人：丁申伟 2005 年4 月17 日 _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 事件： G 中金岭南公布了2005年第一季度报告。公司一季度实现净利润约1.1亿元，同比增长101%，对应每股收益0.26 元，符合我们的预期。 评论： 锌价上涨导致净利润增加 G 中金岭南一季度的净利润同比增长了101% （见表1 ），主要原因是锌和铅价的上涨。 一季度，随着锌库存进一步下降、国内锌需求持续增长，锌价在较高水平基础上仍然维持上涨趋势。伦敦金 属交易所三月期锌平均价格达到了2,261美元/吨，比去年同期上涨了70% ，伦敦金属交易所三月期铅平均价 格达到了1,221美元/吨，比去年同期上涨了30%。随着国内外锌和铅价的上涨，G 中金岭南的实现锌价也较上 季度和去年同期高。 由于污染事件导致公司一季度锌和铅产量有所下降，锌产量为6,560吨，同比减少84%，铅产量为3,925吨， 同比减少69%。同时，锌铅精矿产量虽然也有所下降，但幅度明显较小。一季度精矿锌产量为24,128吨，同 比减少16%，精矿铅产量为10,797吨，同比减少21%。 由于一季度锌行业利润主要集中在矿山生产，精矿锌价格涨幅大于锌锭价格，这也是中金岭南利润在锌锭产 量有所下降的情况下，利润依然有所增长的原因。 值得注意的是，公司营业费用、管理费用和财务费用与去年同期相比大幅下降了约23%-48% ，三大费用的下 降也对公司利润的增长起到了一定作用。 维持“审慎推荐”的投资评级 随着韶关冶炼厂的复产，公司锌铅产量将开始增加，同时由于2006年锌和铅价格依然维持在历史高位，尤其是 锌在库存不断下降的情况下，有望保持强势，我们维持对该公司2006年的盈利预测， 并维持“审慎推荐”的投 资评级。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征 价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可 由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何 形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 China International Capital Corporation Limited 中国国际金融有限公司 简 评 表 1: 2006 年1 季度公司主要财务数据 人民币（千元） 1Q06 1Q05 同比变化 4Q05 环比变化 主营业务收入 703,645 875,576 -19.6% 1,118,171 -37.1% 主营业务成本 411,274 609,039 -32.5% 859,770 -52.2% 主营业务利润 286,486 256,069 11.9% 252,247 13.6% 主营业务利润率 41% 29% 23% 营业费用 7,642 14,808 -48.4% 15,197 -49.7% 管理费用 94,110 131,672 -28.5% 140,978 -33.2% 财务费用 28,631 37,113