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第一节 资本成本 资本成本的概念及作用 资本成本的计量方法 在比较各种筹资方式时，使用个别资本成本，包括长期借款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本；在进行资本结构决策时，使用加权平均资本成本（综合资本成本）；在进行追加筹资决策时，则使用边际资本成本。 第三节 资本结构 （11）已知 (12)=5×[1+(11)] (13)=(6) (14)=(12)－ (13) (15)=(14)×33% (16)=(14)－ (15) (17)=(16)÷ (1) (18)=(17)－ (10) (19)=(18)÷ (10) 20% 24000 8000 16000 5280 10720 10.72 2.68 33.3% 20% 24000 0 24000 7920 16080 8.04 1.34 20% 息税前利润增值率 增长后的息税前利润 债务利息 利润总额 所得税（税率33%） 净利润 每股利润（元） 每股利润增加额 普通股利润增长额 2004年 （1）已知 （2）已知 （3）已知 （4）=(2)+(3) （5）已知 (6)=(3)×8% (7)=(5)－ (6) (8)=(4)×33% (9)=(7)－ (8) (10)=(9)÷ (1) 1000 100000 100000 200000 20000 8000 12000 3960 8040 8.04 2000 200000 0 200000 20000 0 20000 6600 13400 6.7 普通股发行在外股数（股） 普通股股本（每股面值100元） 债务（年利率8%） 资金总额 息税前利润 债务利润 利润总额 所得税（税率33%） 净利润 每股利润（元） 2003年 备注 乙公司 甲公司 项目 时间 表4—5 甲、乙公司的资本结构与普通股利润表 单位：万元 财务杠杆（二） 例4—12 以表4—5中所列的资料俄为例，求出甲、乙两公司2004年的财务杠杆系数。 财务杠杆的计量 计算公式为： 或 普通股每股利润变动额 普通股每股利润 财务杠杆（三） 企业为取得财务杠杆利益，必然要增大负债，而负债额的增加，也增加了破产机会或普通股利润大幅度变动的可能，自然增大了风险，这就是企业利用财务杠杆所要承担的风险。 在资本总额、息税前利润相同的情况下，负债比例越高，财务杠杆系数越大，财务风险越大，同时与其每股收益（投资者）也越高。 财务杠杆与财务风险的关系 复合杠杆（一） 如前所述，由于存在固定成本，产生经营杠杆效应，使息税前的利润变动率变动率大于产销量的变动率；同样由于存在固定财务费用，产生财务杠杆效应，使企业每股利润的变动率大于息税前利润的变动率。如果两种杠杆共同起作用，那么销售额稍有变动就会使每股收益产生更大的变动。这种由于固定成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股利润变动率大于产销率变动率的杠杆效应，称为复合杠杆。 复合杠杆的概念 复合杠杆（二） 复合杠杆的计量 计算公式为： 或 复合杠杆系数 例4—13某公司有关资料如表4—6所示，分析其复合杠杆效应并计算复合杠杆系数。 复合杠杆的计量 +20% +20% +20% 0 +60% 0 +100% +100% +100% 0 +100% 1200 480 720 400 320 80 240 79.2 160.8 100 1.608 1000 400 600 400 200 80 120 39.6 80.4 100 0.804 销售收入（单位售价10元） 变动成本（单位变动成本4元） 边际贡献 固定成本 息税前利润（EBIT） 利息 利润总额 所得税（所得税率33%） 净利润 普通股发行在外股数（万股） 每股股利（EPS，元） 变动率 2004 2003 项目 一、资本结构概述 二、最佳资本结构的确定 三、资本结构的调整 影响资本结构的因素 资本结构概述 企业财务状况 企业资产结构 企业产品销售情况 投资者和管理人员的态度 1 2 3 4 资本结构是指企业各种资金的构成及其比例。资本结构是企业筹资决策的核心问题。 贷款人和信用评估机构的影响 5 行业因素 6 所得税率的高低 7 利率水平的变动趋势 8 最佳资本结构的确定 从上述分析可知，利用负债资金具有双重作用，适当利用负债，可以降低企业的资本成本，但当负债比率超过合理限度时，会带来较大的财务风险。因此，企业必须权衡财务风险和资本成本的关系，确定最优的资本结构。 所谓最优资本结构是指在一定条件下使企业加权平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构。 确定最优资本结构的方法有比较资本成本法、每股利润无差别法和公司价值比较法。 比较资本成本法 比较资本成本法，是通过计算各方案加权平均的资本成本，并根据加权平均资