2010年2季度宏观经济报告.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 国金证券研究所 付雷，曹阳 电话:（862161038299 邮箱:ful@ 政策与需求互动，增长趋向平稳— 2010年2季度宏观经济报告 2010年4月 主 要 内 容 工业生产持续恢复带动GDP迅速反弹。 通胀温和，冲高后有望在4季度开始回落。 固定资产投资有望“软着陆”。 贸易在复苏，贸易趋向平衡。 “内需化”将会是中国经济中长期的增长路径。 政策将视需求而动以达到经济平稳发展的目标。 全年增长无忧 经济的强劲反弹主要体现在工业部门 1-2月份规模以上工业企业增加值累计增长20.7%。 重工业的复苏较轻工业更为显著。 投资品和原材料的复苏较采掘业和消费品更为显著。 从产业层面看，经济复苏主要源于投资需求的拉动。 预计全年工业增加值将达到17%左右。 2010年经济增长的高点在2季度 全年GDP增长预计在10%左右。 同比增速的高点由于基数的影响出现在1季度。 环比季调后的GDP高点出现在2季度，随后回落至年底的8.8%左右。 通胀温和，冲高后4季度开始回落 领先指标将在未来的两季度继续拉升CPI 前期大幅增加的信贷和货币供给对CPI的拉动作用仍将分别持续5-8个月和3-5个月。 从目前的CPI表现看，流动性对物价的作用低于历史表现。 在信贷和货币投放得到有效控制的条件下，CPI同比增速将在今年3季度末、4季度初达到年内峰值，随后开始回落。 PPI同比增速或在3季度开始回落 PPI的波动主要来自于国际大宗商品的传导。 在金融属性的作用下，2009年大宗商品价格的走势已经反映了相当一部分的复苏预期。 在大宗商品不持续快速上升的情况下，预计PPI同比增速将在2季度达到年内高点，随后逐步回落 固定资产投资有望“软着陆” 房地产和制造业的投资趋于活跃 基于较高的同比基数，1-2月份27%的固定资产投资增速意味着投资活动依然保持活跃。 中央项目对投资增长的拉动持续减弱。 对近期固定资产投资贡献率最大行业的是房地产、制造业和物流行业。 贡献率 拉动 2009 2010/2 2009 2010/2 农业 2.4% 0.4% 1.2% 0.0% 采矿业 2.6% 1.5% 0.5% 0.2% 制造业 27.1% 26.7% 7.3% 6.3% 电气水 6.5% 3.2% 1.9% 0.4% 建筑业 1.3% 0.6% 0.7% 0.1% 交运仓储和邮政业 16.8% 14.1% 8.1% 4.5% 批发和零售业 2.8% 1.7% 1.1% 0.4% 住宿和餐饮业 1.3% 0.8% 0.4% 0.1% 金融业 0.2% 0.1% 0.1% 0.0% 房地产业 17.1% 31.1% 3.4% 9.7% 水利环境和公共设施管理业 12.1% 12.0% 5.4% 4.6% 教育 1.9% 1.2% 0.7% 0.2% 卫生社会保障和社会福利业 1.4% 1.1% 0.8% 0.4% 文化、体育和娱乐业 1.5% 1.6% 0.7% 0.6% 公共管理和社会组织 1.7% 1.0% 0.5% 0.2% 短期投资过热风险不大 投资可能会过热的原因： 仍有大量中长期贷款未投出去。 地方政府有强烈的投资冲动。 地方政府有能力从银行获得新的贷款。 可能会影响短期投资的因素： 从历史经验看，上年剩余的贷款多少并不会对当年的投资增长有显著的影响。 虽然2009年剩余贷款的绝对金额很高，但是占2010年的预期投资额的比例也只是相当于2002年的水平。事实是，2002年的投资增长并不高。 当政府认识到地方政府投资比较热，将有能力通过信贷控制和项目审批对其进行针对性的调控。 固定资产投资有望“软着陆” 中央财政投资将会持续退出。 减少新项目开工，完成在建项目。 民间投资，尤其是房地产和制造业投资有望维持较快增长。 房地产新开工面积迅速回升将对固定资产投资有持续拉动作用。 消费的快速稳定增长和出口的复苏将吸引更多的制造业投资。 政府对短期较为活跃的投资行为不会采取太过严厉的打压。 目前的经济恢复主要的动力来自于固定资产投资需求的拉动。 预计不会打压民间投资行为。 保持政策的延续性。 在财政投资陆续退出的情况下，固定资产投资累计同比增速达到30%以上的可能性不大。 出口在复苏，贸易趋向平衡 出口复苏有望持续，出口国家将多元化 2009年出口呈现稳步上扬趋势，对大部分国家而言，已经恢复到07年的水平。 出口复苏的势头仍将得以延续 新兴市场、尤其是东盟国家成为我国出口增速较快的地区。 发达国家、尤其是美国由再库存周期过渡到设备投资将使得出口复苏得以延续。 预期全年出口增速在25 %