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资本经营，March 20，2007 * 资本经营 　第二章　融资（有价证券的发行） 资本经营，March 20，2007 * 内容 一、资金来源 二、资本市场 资本经营，March 20，2007 * 一、资金来源：内部资金 （一）内部融资　vs. 　外部融资 （二）内部融资 优点与缺点 成本低 数额有限 来源 留存收益：是股东追加的投资（利润的资本化） 应收款项：应收票据与应收账款 折旧 资产处置收入 资本经营，March 20，2007 * （三）外部资金 股权资本 vs. 债权资本 股权资本的优点与缺点 无财务困境及其成本 红利的税收 债权资本的优点与缺点 成本相对低与利息的税收优惠 财务困境及其成本 上市发行 vs. 私募 上市发行的优点与缺点 增加流动性，扩大投资者群体，公司的知名度 成本高 私募的优点与缺点 不用公布信息，发行成本低 缺乏流动性 一、资金来源：外部资金 资本经营，March 20，2007 * 二、资本市场 （一）债权资本市场 贷款 债券 商业票据 租赁 （二）股权资本市场 普通股 优先股 认股权证 （三）非上市证券 风险投资 资本经营，March 20，2007 * 三、融资方式：银行贷款 （一）银行贷款 我国资本市场很不发达，银行贷款是我国企业采用最多、最为普遍的筹资方式。 银行贷款的优点： 取得资金速度快、利率低 银行贷款的缺点 抵押 银行可能干涉公司经营 我国对利用银行贷款进行购并的限制： 中国人民银行于1996年8月1日发布实施的《贷款通则》规定，借款人“不得用贷款从事股本权益性投资”。因此，并购方无法以收购上市公司的名义从银行取得贷款。 资本经营，March 20，2007 * 三、融资方式：债券 (二)债券 定义：　 债券是发行人按照法定程序发行，并约定在一定期限内还本付息的有价证券。 分类： 根据发行主体的不同，债券分为政府债券、金融债券和公司债券。企业进行资本运营筹资只能采取发行公司债券筹资。 优点　vs. 缺点 优点：　固定的利息收益，流动性好，对投资者的吸引力较大 ； 缺点：　还本付息的压力较大 资本经营，March 20，2007 * （二）债券 《公司法》关于发行债券条件的规定 股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元； 累计债券总额不超过公司净资产额的40%； 最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息； 所筹资金的投向符合国家产业政策； 债券的利率水平不得超过国务院限定的水平； 国务院规定的其他条件； 发行公司债券所募集的资金，必须符合审批机关审批的用途； 以下情形不得再次发行公司债券： 凡前一次发行的公司债券尚未募足的； 对已发行的公司债券或其他债务有违约或延迟支付本息的事实，且仍处于持续状态的。 三、融资方式：债券 资本经营，March 20，2007 * 三、融资方式：股票 （三）普通股 定义： 普通股股份有限公司发行的无特别权利的股份，是最基本的、标准的股份； 种类： 上市发行新股、上市后增发或向原有股东定向配售所募集到的股份； 普通股票的持有者享有的权利： 公司重大决策参与权； 公司盈余和剩余资产分配权； 优先认股权； 转让股票的权利； 了解公司经营状况的权利等。 资本经营，March 20，2007 * （三）普通股 普通股融资的优点　vs. 　缺点 优点： 筹措的资本具有永久性，无到期日，不需偿还； 没有固定的股利负担，筹资的风险小； 筹集到的资本是公司最基本的来源，反映了公司的实力，因而是其他筹资方式的基础和保障，能够增强公司的举债能力； 通过上市，可以打破企业和金融市场之间信息的不平衡，使企业的价值得到真正的反映。未上市的企业在美估价时只能得到3-4 的市益率，而在美国上市的中国企业都能得到10以上的市益率。 由于通过上市和以后的扩股可以筹集大笔资金，从根本上解决了成长型公司普遍面临的资金不足问题。 能利用发行新股和换股扩展业务，开发新产品和进行多元化商业活动、置产和兼并其他公司、扩大业务而不需动用生产资金。 国外上市进入世界最大，最成熟的金融市场。公司地位提升，会增加公司产品的知名度和在国内外市场的信誉。 相对于贷款投资而言，投资者的资金具有更大的流动性。对公司而言，能筹集大笔永久性投资，并能利用发行新股偿还债务，减少债务负担。 美国为全球交易额最大的和流通量最高的市场。美国市场监管严格，其法律法规严密，对投资者权益有充分的保障。 上市公司必须披露公司的经营情况，接受董事会、股东、公众和证券市场的监督，有利于改善公司的经营管理。 三、融资方式：股票 资本经营，March 20，2007 * （三）普通股 普通股融资的优点　vs. 　缺点 缺点： 筹资成本相对较高，不具有抵税作用； 普通