第九章短期资产管理1.pptVIP

【例6·单项选择题】在利用成本分析模式进行最佳现金持有量决策时，已知平均现金持有为50万元时，相关成本最低，平均现金持有量为20万元时，相关成本最高，则该企业的最佳现金持有量为（　）万元。　　A.50　　　B.20　　C.100 　　D.60 【答案】C （二）存货模式 1.基本假设　（1）所需的现金可以通过证券变现取得，证券变现的不确定性很小；即该模式假设不存在现金短缺，因此，相关成本只有机会成本和交易成本。 　（2）预算期内现金需要总量可以预测（T已知）；　（3）现金支付过程比较稳定，现金余额降至零时可以通过部分证券变现得以补足（现金平均持有量为C/2）；　（4）证券的利率或报酬率（K）以及每次固定性交易费用（F）已知。 (1)最佳现金持有量＝min（机会成本＋交易成本） 2.最佳现金持有量 机会成本 交易成本（转化成本） （2）.最佳持有量及其相关公式 机会成本、交易成本与现金持有量之间的关系，可以图示如下： 　从上图可以看出，当机会成本与交易成本相等时，相关总成本最低，此时的持有量即为最佳持有量。由此可以得出： 【例·单选题】在使用存货模式进行最佳现金持有量的决策时，假设持有现金的机会成本率为8%，与最佳现金持有量对应的交易成本为2 000元，则企业的最佳现金持有量为（　）元。 A.30 000　　B.40 000　C.50 000　D.无法计算 『答案』C　　 『解析』在存货模式下最佳现金持有量是交易成本等于机会成本的现金持有量，所以与最佳现金持有量对应的机会成本也是2 000元，机会成本＝最佳现金持有量/2×机会成本率＝最佳现金持有量/2×8%＝2 000，所以最佳现金持有量＝50 000（元）。 （三）随机模型（米勒—奥尔模型） 随机模式是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法。 1.基本原理——两条控制线，一条回归线 企业根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的最高控制线和最低控制线，将现金持有量控制在最高控制线和最低控制线的范围之内。 当企业现金余额在最高控制线（上限）和最低控制线（下限）之间波动时，表明企业现金持有量处于合理的水平，无需进行调整。当现金余额达到上限时，则将部分现金转换为有价证券；当现金余额下降到下限时，则卖出部分证券。 　2.两条控制线和一条回归线的确定 （1）最低控制线L的确定　　最低控制线L取决于模型之外的因素，其数额是由现金管理部经理在综合考虑短缺现金的风险程度、公司借款能力、公司日常周转所需资金、银行要求的补偿性余额等因素的基础上确定的。 （2）回归线的确定 式中：b——证券转换为现金或现金转换为证券的成本；　　 δ——delta，公司每日现金流变动的标准差；　　 i——以日为基础计算的现金机会成本。 （3）最高控制线的确定 H＝3R－2L 【注意】 该公式可以变形为：H－R＝2（R－L） 【例·计算题】设某公司现金部经理决定L值应为10000元，估计公司现金流量标准差δ为1000元，持有现金的年机会成本为14%，b＝150元。　　要求：根据以上资料确定随机模型的回归线和最高控制线。 『正确答案』 持有现金的每日的机会成本为i=14%/360=0.00039 H＝3×16607－2×10000＝29821（元）该公司目标现金余额为16 607元。若现金持有额达到29 821元，则买进13 214元的证券；若现金持有额降至10 000元，则卖出6 607元的证券。 【例·单选题】某公司持有有价证券的平均年利率为5%，公司的现金最低控制线为1500元，现金余额的回归线为8000元。如果公司现有现金20000元，根据米勒—奥尔模型，此时应当投资于有价证券的金额是（　）元。　　A.0　　　　　　　　　　B.6500　　C.12000　　　　　　　　D.18500 『正确答案』A『答案解析』 R－L＝8000－1500＝6500 H＝8000＋2×65000＝21000元 根据现金管理的米勒－奥尔模型，如果现金量在控制上下限之间，不必进行现金与有价证券转换。 【例·单选题】下列关于现金最优返回线的表述中，正确的是（　）。　　A.现金最优返回线的确定与企业最低现金每日需求量无关　　B.有价证券利息率增加，会导致现金最优返回线上升　　C.有价证券的每次固定转换成本上升，会导致现金最优返回线上升　　D.当现金的持有量高于或低于现金最优返回线时，应立即购入或出售有价证券 『正确答案』C 【评价】　　（1）符合随机思想，适用于所有企业货币资金最佳持有量的测算。　　（2）建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，因此，计算出来的现金