第八章长期投资决策.pptVIP

上例中， 年份 净现金效益量 20%现值系数 22%现值系数 按20%计算现值 按22%计算现值 （1） （2） （3） （4） （5） 第一年 第二年 第三年 9000 7000 5000 0.833 0.694 0.579 0.820 0.672 0.551 7497 4858 2895 7380 4704 2755 净效益量的总现值 减：投资 NPV 15250 15000 250 14839 15000 -161 内部利润率在20%到22%之间，采用插值法具体内部利润率。 贴现率20% 净现值250 x 250 内部贴现率IRR 2% 净现值0 411 贴现率22% 净现值-161 (IRR-20%) /2%=250/411 IRR=20%+2%*250/411=21.22% 五、动态投资回收期 动态投资回收期是指以按投资项目的 行业基准收益率或设定折现率计算的折现 经营净现金流量补偿原始投资现值所需要 的全部时间。 其计算方法与静态投资回收期的计算 方法基本相同，只是在折现经营净现金流 量的基础上进行计算。 年度 各年净现金流量 折现系数 折现净现金流量 累计折现净现金流量 1 25 0.909 22.7 22.7 2 30 0.826 24.8 47.5 3 35 0.751 26.3 73.8 4 40 0.683 27.3 101.1 5 45 0.621 27.9 129.0 回收期＝3+（100－73.8）/（101.1－73.8） ＝3.96年 例：某项目年初投资100，投产后各年净现金流量如下： 第四节 长期投资决策评价指标的运用 一、运用长期投资决策评价指标的一般原则 1.具体问题具体分析的原则 2.确保财务可行性的原则：淘汰财务不可行投资项目 3.分清主次指标的原则 4.讲求效益的原则 若NPV和NPVR大于等于0;PI大于等于1;IRR大于等于行业基准折现率；PP小于等于项目计算期的一半；投资利润率大于等于基准投资利润率，则称该项目具备财务可行性。 　　注意：（1）对同一方案进行评价，所有折现指标的 　　　　　　　结论相同； 　　　　　（2）折现指标称为主要指标，非折现指标称 　　　　　　　为辅助指标，若主要指标与辅助指标结 　　　　　　　论不一致时，应以主要指标的结论为准。 二、单一的独立投资项目的财务可行性评价 案例一 下面是一个资产扩张的典型案例，它可以说明资本预算中现金流量的分析方法，并强调所有的投资项目的现金流量必须通过公司现金流量的变化来表示。 美国联邦百货公司在一个中等城镇商业区有个分店。由于人口迁到郊区，联邦百货公司发现它在这个分店的销售和收益都下降了。经过细致的调查工作，它决定在另一个地方开设一个新的分店。 除了初始投资，假设所有现金流量都是在年末发生的。新分店的建筑物及各种配套设施的原始成本为$1 000 000，预计可使用20年采用直线法折旧，预计在项目结束时该分店的建筑物及各种配套设施能以$350 000的价格转让。分店另外还租用某设施，每年租金为$100 000。总公司为了协调管理新店将增加$200 000的净营运资金投资，如商品存货和应收账款增加等。 在分析顾客、人口趋势、当地竞争及其他分店经验的基础上，估计从新分店获得的年收入为$900 000，同时，开设该新分店会使离这不远的另一家分店的年收入下降$100 000。新分店每年发生的付现经营成本为$450 000（不包括设施每年的租金$ 100 000）。公司边际税率为40%，税后资本成本为8%。 第一步，计算净投资 初始现金流量 新分店原始成本 $1 000 000 加：增加的初始净营运资金 200 000 净投资 $1200 000 第二步，计算净现金流量 营业现金流量 经营收入 $900 000 减：相关分店收入减少额 100 000 付现经营成本 550 000 折旧