第九章资本成本预算和资本结构.docVIP

第九章　资本成本和资本结构 　　考情分析　　本章主要讲述资本成本、财务杠杆和资本结构等问题。各种题型都可能出现，历年平均考分为8分左右。　　最近三年本章考试题型、分值分布 年份 单项选择题 多项选择题 判断题 计算分析题 综合题 合计 2007年 － － － 1题6分 － 1题6分 2006年 － － 1题1分 － 0.3题4分 1.3题5分 2005年 1题1分 1题2分 1题1分 － － 3题4分 　　本章重要知识点　　1.资本成本概念及其决定因素　　2.资本成本计算　　3.经营风险和财务风险　　4.杠杆系数计算　　5.资本结构理论　　6.融资的每股收益分析　　7.最佳资本结构　　　　【知识点1】资本成本概念及其决定因素　　一、资本成本的定义　　1.资本成本是一种机会成本，指公司可以从现有资产获得的，符合投资人期望的最小收益率。也称为最低可接受的收益率、投资项目的取舍收益率。　　2.在数量上资本成本等于各项资本来源的资本成本的加权平均数。　　　　二、决定资本成本高低的因素 　　1.总体经济环境：通过影响无风险报酬率而影响资本成本；　　2.证券市场条件：通过影响风险报酬率而影响资本成本；　　3.企业内部的经营和融资状况：也是通过影响风险报酬率而影响资本成本；　　4.项目融资规模：融资规模大，资本成本较高。　　【例·多选题】下列说法正确的有（　）。　　A.资本成本是一种机会成本　　B.通货膨胀影响资本成本 　　C.证券的流动性影响资本成本　　D.融资规模不影响资本成本　　[答疑编号811090101]　　【答案】ABC　　【解析】资本成本是一种机会成本，也称为最低可接受的收益率、投资项目的取舍收益率，所以，A的说法正确；资本成本＝投资者要求的收益率＝无风险收益率＋风险收益率，无风险报酬率＝纯利率＋通货膨胀补偿率，通货膨胀会影响无风险利率，进一步影响资本成本，所以，B的说法正确；如果证券的流动性不好，变现风险会加大，投资者要求的收益率就会提高，因此，证券的流动性影响资本成本，所以，C的说法正确；融资规模大，资本成本较高，所以，D的说法不正确。　　【例·多选题】 以下事项中，会导致公司加权平均资本成本降低的有（　）。（2005年）　　A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低　　B.公司固定成本占全部成本的比重降低　　C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性 　　D.发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重　　[答疑编号811090102]　　【答案】ABC　　【解析】 在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高低，其中主要因素有：总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模。总体经济环境的影响反映在无风险报酬率上，无风险报酬率降低，则投资者要求的收益率就会相应降低，从而降低企业的资本成本；企业内部的经营和融资状况是指经营风险和财务风险的大小，公司固定成本占全部成本的比重降低，会降低经营风险，在其他条件相同的情况下，经营风险降低投资者会有较低的收益率要求，所以会降低企业的资本成本；改善股票的市场流动性，投资者想买进或卖出证券相对容易，变现风险减小，要求的收益率会降低，所以会降低企业的资本成本。增加长期负债占全部资本的比重，会导致财务风险增加，因此，加权平均资本成本会上升，所以，D的说法不正确。　　【知识点2】资本成本的计算　　一、个别资本成本计算　　个别资本成本是指各种资本来源的成本，包括债务成本、留存收益成本和普通股成本等。　　1.筹资费用（包括发行费、手续费等）　　特点：通常在开始时一次支付，在使用过程中不再支付。　　2.使用费用（如利息、股利等）　　特点：在使用过程中支付，使用时间越长，支付的越多。　　　【提示】在采用折现法计算资本成本时，应用的基本原理仍然是内含报酬率的计算原理，即现金流入的现值与现金流出的现值相等时的折现率。在计算过程中，一般将筹资费用作为现金流入的减项，将使用费用作为现金流出。　　（一）债务成本　　1.简单债务的税前成本　　简单债务：没有所得税和发行费、按平价发行的具有固定偿还期和偿还金额的债务。　　——通用公式　　——分次付息、到期还本债务　　【例-1】某长期债券的总面值为100万元，平价发行，期限为3年，票面年利率为11%，每年付息，到期一次还本。则该债务的税前成本为：　　[答疑编号811090103] 　　　　2.含有手续费的税前债务成本　　——通用公式　　——分次付息、到期还本债务 　　【9-2】续前例，假设手续费为借款金额100万元的2%，则税前债务成本为：　　[答疑编号811090104]　　　　3.含有手续费