第14章 跨国资本 预算.pptVIP

由上表得知，折旧所形成的税收节约额现值为2801862￡ ，加上直接销售形成的现金流现值3412794￡ ，即可得到项目可汇回现金流量的现值为6214656￡ 。6）计算确定优惠财务安排所形成的现金流 （1）计算确定借款逐年偿还数的现值 1 2 3 4 5 年本金偿付额US$ 600000 600000 600000 600000 600000 利息US$ 232500 186000 139500 93000 46500 还本付息之和US$ 832500 786000 739500 693000 646500 汇率US$/￡ 1.4714286 1.4434014 1.415908 1.3889383 1.3624823 还本付息额￡ 565777 544547 522280 498942 474502 (P/F,10%,n) 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 现值￡ 514348 450014 392389 340777 294618 由上表可知，借款逐年偿还数的现值为1992146￡。（2）优惠财务安排所形成的税收节约额现值3000000/1.5-1992146=7854￡ 7)计算确定正常借款所形成的税收节约额现值公司最优负债比例为：1200000/1.5）=12%由于项目的负债比例为：300000020%，因此与由项目形成的借款能力相联系的税收节约比例为：12%/20%=60%由于正常借款能力占企业负债总额的60%，因此正常借款能力的利息支出可按负债利息支出的60%计算确定，并据此确定其相应的税收节约额及其现值，如下表所示： 1 2 3 4 5 利息US$(A) 232500 186000 139500 93000 46500 税收节约百分比(B) 0.60 0.60 0.60 0.60 0.60 所得税税率(C) 0.35 0.35 0.35 0.35 0.35 汇率(D) 1.4714286 1.4434014 1.415908 1.3889383 1.3624823 税收节约额￡(A*B*C/D) 33182 27061 20690 14061 7167 (P/F,10%,n) 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 现值￡ 30166 22363 15544 9604 4450 正常借款税收节约额及其现值计算表 由上表可知，正常借款所形成的税收节约额现值为82127英镑 8）计算投资项目的APV由题意可知，项目的原始投资额为：I0S1.5 根据上述7个步骤计算的数据，可确定该投资项目的调整后现值：APV=3412794+2801862+7854+82127 =-3695363￡ 由于APV0，因此该项目不可行。 第14章 跨国资本预算 一、跨国资本预算的基本特性及主体选择 二、跨国投资项目现金流量的确定及经济评价指标 三、跨国投资项目评价例解 学习目标： 通过本章学习，主要掌握跨国资本预算的基本特性，以及跨国资本预算的基本原理与方法。 一、跨国资本预算的基本特性与主体选择1、跨国资本预算的基本特性（1）必须区分投资项目本身现金流量和母公司现金流量，有助于从总公司角度评价项目的贡献；（2）必须考虑不同国家的利率、汇率、通账对现金流的影响；（3）跨国投资项目很难将投资项目与筹资行为区分开来；（4）由于各国的税制、外汇管制、进出口管制等政策不同，项目的现金流受现金汇回形式，政府干预程度、金融市场财务功能的影响；（5）必须考虑投资风险、经营风险等因素对现金流的影响。 2、项目经济评价的主体选择 由于受税制、外汇管制、汇率变动、跨国企业内部财务结算制度以及出口替代等因素的影响，从以子公司为主体和以母公司为主体进行经济评价，现金流差异很大。 二、跨国投资项目现金流确定及评价指标1、跨国投资项目现金流构成及计量1）原始投资原始投资包括： a、母公司提供的固定资产等等：I0（H）； b、东道国金融机构提供的运转资本：I0（L）*S0（H/L）； c、为该项目所使用的解冻资金： Ⅰ、如果该项资金无他用，则按面值扣除； Ⅱ、有他用如出租收入，则从面值中扣除收入的现值，再按该余额扣除；上述可总括为： I0（H）+I0（L）*S0（H/L）-UF* S0（H/L）  2）项目可汇回的税后现金流量（1）子公司直接在所在国销售形成的现金流入CFt#1*St(H/L)，扣减它替代原总公司对该国出口丧失的利润Lt#1； （2）子公司对第三国销售形