第五讲 资本 预算.pptVIP

一、固定资产更新决策 （一）新旧设备使用寿命相同（差量分析法） 例：某公司考虑用一台新设备代替旧设备。旧设备采用直线法提折旧，新设备采用年数总和法提折旧，所得税率33%，资金成本10%，其他资料如下表，请做出决策。 项目 旧设备 新设备 原价 50000 70000 可用年限 10 4 已用年限 6 0 尚可使用年限 4 4 税法规定残值 0 7000 目前变现价值 20000 70000 年销售收入 40000 60000 年付现成本 20000 18000 每年折旧额 直线法 年数总和法 第一年 5000 25200 第二年 5000 18900 第三年 5000 12600 第四年 5000 6300 1、计算初始投资的差量 △初始投资=70000－20000=50000 2、计算各年营业现金流量的差量（见下表） 3、计算两个方案现金流量的差量 4、计算净现值的差量 各年营业现金流量的差量： 项目 第1年 第2年 第3年 第4年 △销售收入 20000 20000 20000 20000 △付现成本 －2000 －2000 －2000 －2000 △折旧额 20200 13900 7600 1300 △税前利润 1800 8100 14400 20700 △所得税 594 2673 4752 6831 △税后利润 1206 5427 9648 13869 △营业净流量 21406 19327 17248 15169 两个方案现金流量的差量： 项目 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 △初始投资 －50000 △营业净流量 21406 19327 17248 15169 △终结现金流量 7000 △现金流量 －50000 21406 19327 17248 22169 净现值的差量： △NPV=－50000＋21406×【PVIF，10%，1】＋19327×【PVIF，10%，2】＋17248×【PVIF，10%，3】＋22169×【PVIF，10%，4】=13516.83（元） 更新后能增加净现值13516.83元，故应更新。 （二）新旧设备使用寿命不同（年均净现值法） 例：续上例，假设新设备的使用寿命为8年，每年可获得销售收入45000元，直线法折旧，期末无残值，其他条件不变。 1、直接用净现值法 旧设备年折旧额=5000 新设备年折旧额=70000÷8=8750 新旧设备的营业现金流量： 项目 旧设备（1-4年） 新设备（1-8年） 销售收入 40000 45000 付现成本 20000 18000 折旧额 5000 8750 税前利润 15000 18250 所得税 4950 6022.5 税后利润 10050 12227.5 营业净流量 15050 20977.5 新旧设备的现金流量： 项目 旧设备 第0年 第1-4年 新设备 第0年 第1-8年 初始现金流量 －20000 －70000 营业净流量 15050 20977.5 终结现金流量 0 0 现金流量 －20000 15050 －70000 20977.5 NPV旧=－20000+15050×【PVIFA,10%,4]=27708.5（元） NPV新=－70000+20977.5×【PVIFA,10%,8]=41915（元） 如果以此进行决策，应更新，但这结论是错误的。因为二者寿命年限不同。 下面用年均净现值法： 年均净现值法公式： ANPV=NPV÷[PVIFA，r，n] ANPV旧=NPV旧÷[PVIFA，10%，4] =27708.5÷3.17 =8741（元） ANPV新=NPV新÷[PVIFA，10%，8] =41915÷5.335=7856（元） 结论：继续使用旧设备。 年平均成本法公式： AC=C÷[PVIFA，r，n] 其中：AC——年平均成本 C——现金流出总现值（总成本现值） 二、资本限量决策 见教材117页 结 束 经营现金净流量也可按以下公式确定： 经营现金净流量=营业收入-付现成本和费用-所得税 经营现金净流量=税后利润+折旧等非付现成本和费用 经营现金净流量=营业收入（1-税率）-付现成本和费用（1-税率）+折旧等非付现成本和费用×税率 如果存在通货膨胀： 经营现金流量=[税后收入-税后成本] ×（1+通货膨胀率）+折旧×税率 3、终结现金净流量的估计: +末期营业净现金流量； +新资产的预期最后残值； +与出售资产相关的税费； +净营运资本的回收； =终结净现金流量。 三、资本预算中