资本预算 决策.pptVIP

* * 第四节　特殊情况下的投资决策 2、固定资产更新决策要解决的二个问题 是否更新的问题，即是继续使用旧资产还是更新为新资产 选择什么样的资产来更新。固定资产更新决策就是在继续使用旧设备和购置新设备之间进行选择。 * * 第四节　特殊情况下的投资决策 在本章例2中，我们讨论了固定资产更新决策的现金流量估算，当时讨论的是增量现金流量；但有不少固定资产更新本身并不能改变企业的生产能力，即不会增加企业的现金流入，其现金流量主要是现金流出。这给现金流量分析带来困难。 * * 第四节　特殊情况下的投资决策 3、固定资产更新的方法－－年平均成本法 由于很多固定资产更新并不改变公司的生产能力，即不改变公司的现金流入，这里用现金流量分析法就会产生困难。 * * 第四节　特殊情况下的投资决策 这种情况下，我们可以认为在收入相同时，运行成本低的方案是好方案。在决策中，对继续使用旧设备和购买新设备二种情况下的平均年使用成本进行比较。例5.6.xls 例：5.6 * * 第四节　特殊情况下的投资决策 继续使用老设备 600　700　700　700　700　700　700 200 　2400　400　400　400　400　400　400　400　400　400400 200 更换新设备 * * 第四节　特殊情况下的投资决策 * * 第四节　特殊情况下的投资决策 * * 第四节　特殊情况下的投资决策 4、固定资产的经济寿命 通过上述固定资产平均年成本的概念，我们发现，在固定资产运行的初期，由于设备较新，运行费用较低；随着设备老化，设备的维修、能耗等均增加，运行成本逐渐提高。与此同时，固定资产的价值逐渐减小。因此运行成本与持有成本呈反向变化。 * * 第四节　特殊情况下的投资决策 持有成本 运行成本 年平均成本 时间 成本 经济寿命 * * 第四节　特殊情况下的投资决策 假设：固定资产原值为C；Sn为ｎ年后固定资产的余值；Cn为第ｎ年的运行成本；ｎ为预计的使用年限；ｉ为投资的最低报酬率；UAC为固定资产年平均成本。则： * * 第四节　特殊情况下的投资决策 * * 第四节　特殊情况下的投资决策 　二、资本限额下的投资决策 在某些情况下，由于企业资金有限，可行性项目的总投资额大于其资产额，公司无法选择所有的净现值大于零的项目进行投资，这就是通常所说的资本限额。 当存在资本限额时，一般需要按照PI的大小，结合净现值进行排队，从中选出能够使NPV的和最大的最优组合。具体选择的程序如下 * * 第四节　特殊情况下的投资决策 1、以各方案的净现值高低为序，逐项累计投资额，并与限定的投资总额进行比较； 2、当截止到某个项目（设为第ｉ项）的投资累计额正好与投资限额相等则从第一项至第ｉ项为最优的投资组合。 * * 第四节　特殊情况下的投资决策 3、若在排序的过程中未到最优的组合，则按下列方式进行必要的修正。例5.8.xls * * * 第二节 投资项目评价的基本方法 解：根据内部收益率的定义；设其为ｒ。 　　则：35× PVIFAr,5＝100； 　　　 PVIFAr,5 ＝2.857 由于期限固定为5年，查表可得 PVIFA22%,5 ＝2.846； PVIFA24%,5 ＝2.745 * * 第二节 投资项目评价的基本方法 22% 24% 2.745 内部收益率ｒ＝22%+2% ×（2.846 -2.857）/(2.846- 2.745)=22.12% 2.846 2.857 r PVIFAr,5 * * 第二节 投资项目评价的基本方法 2、当项目在营业期内的各项净现金流量不相等时，一般运用偿试法。 例：例：设某项目的现金流量分布如图所视：时间：年；货币单位：万元 0 1 2 3 4 5 -100 34 35 35 38 40 试求该项目的内部收益率 * * 第二节 投资项目评价的基本方法 NPV r r1 r2 NPV1 NPV2 r * * 第二节 投资项目评价的基本方法 3、内部收益率对投资项目的评估准则 用内部收益率评价独立项目时，只要内部收益率大于公司的资金成本(或要求的最低收益率时)，该项目可行； 如果内部收益率小于资金成本，则项目不可行。 * * 第二节 投资项目评价的基本方法 4、内部收益率法的特点 充分考虑货币的时间价值，能反映投资项目的真实报酬率 内部收益率的概念简单明了，易于理解 内部收益率法的计算复杂 当现金流量出现不规则变动时，出现双重（多重）内部收益率，限制了内部收益率的运用。 * * 第二节 投资项目评价的基本方法 　5、IRR的不足之处 （1）采用内部收益率评价互斥项目时，往往与净现值法所得结论相反，其原因在于内部收益率一般不考虑项目的规模（规模越小，往往内部收益率越高）。 诺贝尔经济学奖的得主,美国著