估价与资本 预算.pptVIP

增量现金流 折旧 固定资产折旧采用加速成本回收系统(ACRS)，生产期各年的折旧额如下： 增量现金流 所得税 已确定公司的边际税率为34%。 增量现金流 经营现金流 增量现金流 固定资产投资（机器设备） 机器设备的成本为$100,000 固定资产期末变现收入 机器设备在第5年末预计的市场价格为$30,000。此时的账面净值为$5,760。 机器设备的税后残值 ＝ 30,000- (30,000-5,760) ×34%= $21,758 增量现金流 沉没成本 前期的市场调查费用$250,000属于沉没成本，不应作为该项目的现金流出。 机会成本 公司闲置房屋加土地的税后市价为$150,000 增量现金流 营运资本投资 营运资本需要量=流动资产-流动负债 年初营运资本增加额（或回收额） =本年营运资本需要量-上年营运资本需要量 增量现金流 投资总现金流 增量现金流 项目现金流 增量现金流 评价指标 如果贴现率小于15.68%，公司应该接受该项目。 如果贴现率大于15.68%，公司就应该拒绝该项目。 例：某公司新投资项目数据资料如下： 设备投资1000万元，直线折旧，折旧期5年，没有残值。预计设备在第4年末能以150万元出售； 项目可持续4年，预计年销售收入700万元，年经营成本200万元； 项目需要新增营运资本投资30万元； 所得税税率为34%。 计算项目的增量现金流； 假设公司的必要收益率为12%，判断该项目是否可行。 年折旧=1000/5=200 年总成本=250+200=450 年利润=700-450=250 年所得税=250*34%=85 年税后利润=250-85=165 年经营现金流=165+200=365 第4年末设备出售的净收入=150-(150-200)*34%=167 NPV@12%=204万元IRR=20% 0 1-3 4 设备投资 -1000 167 营运资本 -30 30 经营现金流 365 365 净现金流量 -1030 365 562 第3章 估价与资本预算 主要内容 债券与股票估价 投资决策方法 项目增量现金流 参考教材Chapter 5，6，7 债券与股票估价 任何资产的价值都等于该项资产所能产生的未来现金流的现在价值。 对资产进行估价，必须： 估计现金流 选择合适的贴现率 债券估价 债券的基本要素 面值(Face value, Par value) 债券到期时偿付的本金金额。 票面利率(Coupon interest rate) 年利息与票面值之比。 到期日(Maturity) 规定的债券本金偿还的日期。 债券估价 债券的价格即债券提供的未来现金流的现值。 现金流 每期的利息I=面值×票面利率， 到期日偿付的本金F 贴现率 市场利率r，或称债券的到期收益率(yield to maturity, YTM) 市场利率是债券投资者要求的收益率 债券估价 债券价格计算（一年支付一次利息） 债券估价 债券价格与市场利率的关系 当市场利率低于票面利率时，债券价格大于面值，称为溢价债券(premium bond)。 当市场利率等于票面利率时，债券价格等于面值，称为平价债券( bond at par)。 当市场利率高于票面利率时，债券价格小于面值，称为折价债券(discount bond)。 股票估价 股票估价的一般模型 未来现金流：股利 贴现率：投资者要求的收益率（无风险利率＋风险报酬） 股票估价 零增长(Zero Growth)：固定股利 股票估价 固定增长(Constant Growth)：股利以固定增长率g增长 投资决策方法 净现值(Net Present Value, NPV) NPV=－投资成本C0＋项目的价值PV 投资决策方法 Example F has an opportunity to invest in a new high-speed computer that costs $50,000. The computer will generate cash flows (from cost savings) of $25,000 one year from now, $20,000 two years from now, and $15,000 three years from now. The computer will be worthless after three years, and no additional cash flows will occur. F has determined that the appropriate discount rate is 7 percent for this investment. Should make this inve