财务管理5 资本预 算2.pptVIP

* 则18% 〈IRR〈19% IRR（A）=18%+ ＝18.85% * 项目B营业期每年NCF相等，NCF＝3.6万元，Co=12万元，可采用简单计算方法。其计算如下： 年金现值系数（P/A,IRR，5）= * 查年金现值系数表，可以找到： r1＝15%时，（P/A,15%，5）=3.35223.3333 r2＝16%时，（P/A,16%，5）=3.27433.3333 则? 15%IRR16% IRR（B）=15%+ ＝15.24% * 假定企业所要求的必要报酬率为10%，则项目A和 B的内含报酬率均大于10％，均为可行性方案；但如果两者是互斥投资，则只能选择IRR较大的项目A。 * （四）内含报酬率（IRR） 内含报酬率的主要优点在于： （1）考虑了货币的时间价值， （2）考虑了投资方案的内含报酬率，便于与资本成本相比较，更能确保投资的效益最佳。 缺点：（1）计算方法复杂。 （2）内含报酬率包含一个不现实的假定，即假设投资项目每期收到的报酬都可以用来再投资，并且收到的收益率和内含报酬率一样，这在实际中是很难实现的。 * （四）内含报酬率（IRR） （3）内含报酬率是一个相对值，报酬率大的投资方案并不一定是最优方案，因为报酬率高的方案并非一定是投资收益绝对数大的方案。 （4）如果一个投资项目的净现金流量是正负交错的，则可能会没有内含报酬率或有多个内含报酬率，这就很难从中选择一个合适的内含报酬率进行判断选择 所以：只有该指标大于或等于行业基准贴现率的投资项目才具有财务可行性。 * （五）贴现现金流量指标之间的关系 净现值（NPV）、净现值率（NPVR）、获利指数（PI）、和内部收益率（IRR）指标之间存在一下数量关系，即： 当NPV﹥0时,NPVR﹥0,PI1,IRR﹥rc 当NPV = 0时,NPVR =0,PI=1,IRR= rc 当NPV﹤0时,NPVR﹤0,PI1,IRR﹤rc 这些指标都会受到建设期的长短、投资方式、以及各年净现金流量数量特征的影响。 * 三、 投资决策方法的比较 1、几个相关概念 按照投资项目之间的相互关系，公司投资项目包括独立项目、互斥项目和或有项目三类。 独立项目(Independent Project)指接受或拒绝该项目时并不影响其它项目的投资项目，或者说对某项目作出接受或拒绝的投资决策都不会影响其它项目的投资决策分析。 * 三、投资决策方法的比较 互斥项目(Mutually Exclusive Project)指对一个项目作出接受的决策会阻止对另一个或其它项目的接受。因为两个互斥项目之间存在互不相容、互相排斥的关系，所以，在对多个互斥项目进行比选时，只能有一个项目当选。（固定资产更新改造项目决策） * 三、投资决策方法的比较 或有项目(Contingent Project)指该项目的选择必须依赖于一个或更多其它项目的选择。例如，某火电厂拟建一分厂的投资决策必须依赖于该分厂是否投资足够的空气污染和水污染净化设备。所以，当公司面临或有项目的投资决策时，最好将这些相互依赖的项目作为一个整体来考虑，并将它们作为一个项目来评估。 * 三、投资决策方法的比较 2、净现值法与内含报酬率法的比较 对任何项目用净现值法和内含报酬率法分析，它们的分析结果不一定都是一致的，必须根据具体情况分析。 （1）净现值法和内含报酬率法一致 对于独立项目来说，净现值法和内含报酬率法的分析结果总是一致的。独立项目不受其他项目的影响，对独立项目的评价与对其它投资项目的评价无关。 * 三、 投资决策方法的比较 2、净现值法与内含报酬率法的比较 （2）净现值法和内含报酬率法不一致 在对互斥项目进行选择时，会遇到净现值法与内含报酬率法选择不一致的情况。 （3）净现值法和内含报酬率法不一致的原因： 再投资率假设问题和同一项目多个内含报酬率问题。 * 三、投资决策方法的比较 3、净现值法与获利指数法的关系 对于独立项目的评价，净现值法和获利指数法得到的结论是一致的，只是从不同方面反映项目的获利能力。净现值法侧重反映项目的效益额，而获利指数侧重反映项目的效率高低。 对于互斥方案的选择决策，两者可能得到不同的结论。这是因为净现值是一个绝对值指标，而获利指数是一个相对指标。 * 第四节 投资决策指标的应用 一、单一的独立投资项目的财务可行性评价 二、多个互斥方案的比较与优选 三、多个投资方案组合的决策 * 第四节 投资决策指标的应用 一、单一的独立投资项目的财务可行性评价 所谓独立投资方案是指只有一个投资方案，或者存在几个投资方案，但资金总量不受限制，不存在方案间优选的情况。对于独立的投资方案，需要利用经济评价指标评价方案的可行性，从而