2004年中级财务管理讲义系列之十六.docVIP

一．内容讲解（一）折现评价指标的含义、特点及计算方法? 1:净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比指标。计算公式为： 净现值率= 式中:分子表示投资项目净现值；分母表示原始投资现值之和。 【例题1】某企业拟建一项固定资产，需投资100万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末无残值。但建设期为一年，建设资金分年初、年末各投入50万元。该项工程于当年投产，预计投产后每年可获利10万元。假定该项目的行业基准折现率为10%。试求其净现值率。 【解析】根据以上分析知道： 各期净现金流量为： NCF0 =-50万元 NCF1 =-50万元 NCF2～11 = 利润+折旧 = 10 + 100÷10 = 20万元 原始投资额现值=|-50-50×（P/F，10%，1）|=95.4545万元 净现值（NPV） =-50-50×（P/F，10%，1）+ 20 ×[（P/A，10%，11）-（P/A，10%，1）] =16.2648万元 净现值率=（16.2648/95.4545）×100%=17% 净现值率与净现值之间的关系是：当NPV＞0时，NPVR＞0。 净现值率是一个折现的相对量评价指标。 优点；可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系，比其它动态相对数指标更容易计算； 缺点：与净现值指标相似，同样无法直接反映投资项目的实际收益率。 2．获利指数：获利指数又称现值指数，是投产后按行业基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。 获利指数（PI）= 该公式适用于原始投资在建设期全部完成的情况。分子表示经营期（s+1期到n期）各年净现金流量的现值之和；分母表示在建设期发生的各年净现金流量的现值之和。 当原始投资在建设期内全部投入时，获利指数PI与净现值率NPVR有如下关系：PI=1+ NPVR 获利指数是一个相对量评价指标，利用这一指标进行项目决策的标准是： 如果投资方案的获利指数大于或等于1，方案为可行方案; 如果投资方案的获利指数小于1，方案不可行;如果几个方案的获利指数都大于1，那么获利指数越大，方案越好。但采用获利指数进行互斥方案的选择时，正确的决策方法是在保证获利指数大于1的条件下，使追加投资所得的追加收入最大化。 获利指数与净现值率的关系是： NPVR= =PI –1 或 PI= NPVR + 1 获利指数法的优缺点与净现值法基本相同，有一个重要区别是： 获利指数法可从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系，可以弥补净现值法在投资额不同的方案之间不能比较的缺陷，使投资方案之间可以直接利用获利指数进行对比。 缺点：除了无法直接反映投资项目的实际收益率外，计算起来比净现值率指标复杂，计算口径也不一致。因此，在实务中，通常不要求计算获利指数，如果需要考核这个指标，可在求得净现值率的基础上推算出来。 3．内部收益率：又称内含报酬率，指项目投资实际可达到的报酬率，也可定义为能使投资项目的净现值等于零时的折现率。用公式表示为 即 式中，NCFt ——0到n期每年净现金流量 (P/F,IRR,t)—— 折现率为IRR，折现期为t的复利现值系数 计算内部收益率的过程是已知NCFt 、t和NPV=0，求折现率IRR的过程。 （1）当项目满足以下特殊要求时，可按简便算法求得内部收益率。 ①全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，即建设起点第0期净现金流量等于原始投资的负值（NCF0=-I）； ②投产后每年净现金流量相等，即第1至第n期每期净现金流量取得了普通年金的形式（NCF1= NCF2=……= NCFn）。 内部收益率IRR可按下式确定： （P/A，IRR，n）=1/NCF 式中：I为在建设起点一次投入的原始投资；（P/A，IRR，n）为以IRR为设定折现率，n期的年金现值系数；NCF为投产后1-n年每年相等的净现金流量。（NCF为一个常数，且满足NCF1= NCF2=……= NCFn= NCF，NCF≥0） 仍根据上讲中的例子，可计算其内部收益率如下。 （P/A，14%，10）=5.21615.0000 （P/A，16%，10）=4定义为能使投资项目的净现值等于零时的折现率。 .83325.0000 14%IRR16%应用内插法 IRR=14%+(5.2161-5.0000)/(5.2161-4.8332) ×(16%-14%)=15.13% ? ?查年金现值系数表，已知n及