【精品】中金公司2010年江西铜业套期保值方案.pptVIP

方案概述 第一章 江西铜业套期保值背景简介 江铜主营业务流程及风险敞口 第二章 江西铜业财务目标下的铜价范围 江西铜业财务模型概况 如何计算公司财务目标下的铜价范围 第三章 江西铜业套期保值的总体设想 江铜套期保值的总体思路 江铜套期保值的管理机构 第四章 外购加工套保及自营 江铜外购加工业务模式下主要套保手段 按照原料的来源，江铜外购加工业务主要分为两类： 国内采购阴极铜 国外采购阴极铜 购销合同的定价模式对于套保的有效性和基差风险的控制会产生重要影响 实际中无法对购销完全匹配，因此该模式下必须考虑套保头寸对于库存波动的覆盖 实际操作中存在严格按照合同套保、预先按照计划套保或者两者结合的选择 “比价套保”的操作依据是把握市场时机而不是实际业务需求，因此建议与基本套保手段加以区分，以便于控制风险，明确性质 外购加工套保机构职责 外购加工套保工作流程 江铜外购加工业务套期保值流程讨论 外购加工自营机构职责 套期保值原则上不留敞口，但如发生对铜价格足以产生重大影响的突发性事件时或在风险可控内，外购加工自营可适度选择敞口 如行情出现不利变化，应立即停止敞口，并选择逐步或一次性封闭敞口 当的敞口浮动亏损额各自达到【1500】万元，期货板块应当向保值执行委员会提出止损或锁定该浮动亏损措施的处理意见 外购加工自营工作流程 外购加工自营关键原则 江铜外购加工板块进行自营交易的目标是利用有利市场时机，在控制风险的前提下提升外购加工板块的收益水平 在外购加工板块的自营交易中，必须考虑将四项关键原则进行有机结合，详见右图： 第五章 自产及原始库存套保及自营 自产矿及原始库存套保和自营交易思路 根据江铜的财务目标，利用江铜的财务模型推出实现其财务目标的铜价格 根据当前铜价与目标铜价的关系确定是否套保和套保多少 自产矿及原始库存采用相同的套保思路 对于不套保的部分，江铜可根据市场情况，在严格控制风险的前提下，考虑进行自营交易，获取更高的利润 自产矿及原始库存套保策略—期货方式 该策略下根据铜价选择套保仓位 假设江铜的财务目标为ROE=12.6%或净利润27.45亿人民币 与之对应，江铜的目标铜价为【6,000美元/吨】 采用做空铜期货进行自产铜及原始库存的套保 在初始建仓时，在不同市场价格下的示意性套保比例如右图所示： 建仓结束后，每日检查市场铜价所处位置并做相应的仓位调整： 如果市场铜价低于目标铜价，则不调整仓位 如果市场铜价高于目标铜价，则根据其所处位置按照右图进行仓位调整 自产矿及原始库存套保策略—期权方式 根据我们的初步了解，江铜也可以使用期权进行套保操作，从而在规避铜价下跌风险的同时享有铜价上升的收益 初步建议江铜可以考虑采用美式复合看跌期权或亚式复合看跌期权对冲铜价下跌的风险，两种期权的市场示意性报价如右图： 套保的思路是铜价格远高于目标铜价时及远低于铜价时不进行套保，其余情况按一定比例进行套保 自产及原始库存套保和自营机构职责 自产及原始库存套保和自营工作流程注 自产矿及原始库存套保交易关键原则 江铜必须对自产矿及原始库存的套保及自营交易建立明确的原则并严格执行 附件 近期铜价走势及市场预期 近期伦敦铜现价走势 过去一年，伦敦铜现货价格呈持续上升的走势，一年内涨幅达88% 伦敦铜价继续呈较强的波动性，日价格最大变动达6.28% 近期上海铜现价走势 过去一年，上海长江现货铜价格呈持续上升的走势，一年内涨幅达73%，与伦敦铜价走势一致，但是涨幅低于伦敦铜 上海长江现货铜价继续呈比伦敦铜更强的波动性，日价格最大变动达11.21% 市场对未来铜价走势看法 各机构对铜价在未来一年半的铜价预计在7000美元/吨左右，并在2011年第二季度有较大上升 未来四年，各机构预测铜价将在2012年达到高点，然后在2013年有较大回落 2010年 3月 江西铜业套期保值方案讨论（初稿） 商秘/供讨论 方案概述…………………………………………………………………………………………… 2 第一章 江西铜业套期保值背景简介…………………………………………………………… 3 第二章 江西铜业财务模型简介………………………………………………………………… 5 第三章 江西铜业套期保值的总体思路………………………………………………………… 8 第四章 外购加工套保及自营…………………………………………………………………… 11 第五章 自产及原始库存套保及自营…………………………………………………………… 20 附件 近期铜价走势及市场预期……………………………………………………………… 27 目 录 采购原料加工销售业务 自产矿冶炼销售业务 库存的维持和价值管理 绝大部分风险头寸进行套保 少量头寸在控制风险的前提下有目的留出敞口 铜价风险敞口 套保策略 根据铜