招商2011年下半年债券市场投资策略报告.pdfVIP

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招商2011年下半年债券市场投资策略报告.pdf

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2005-6-29 策略研究债券市场债市稳定运行何欣 86-755 hexin@ 2005 年下半年投资策略报告沪市国债：宏观经济走势继续小幅回落。05 年下半年信贷和企业利润增速下滑的态势仍市场走势然没有扭转的迹象，基于供给方的宏观数据维持高位，主要是由外需拉动，并不能够说明未来经济仍将维持高位。 CPI 的 U 型走势判断没有改变，全年为 2.5% 。通过对粮食缺口、气候等方面的分析，粮食价格下半年出现反弹的可能性仍然很大，加上基数因素，05 年全年 CPI 的 U 型走势预测没有变化，但下调全年 CPI 水平至 2.5%。基于对宏观经济和物价水平的判断，05 年下半年货币政策保持宽松的可能性比较大，加息的可能性越来越小。历史经验数据反映上、下半年债券的发行比例约为 4 ：6 ，对资金供求的静态市场走势 YTD 分析发现，05 年资金供求仍保持均衡略有宽松的格局。动态分析表明，内外 6.24 收盘（% ）需的不均衡发展会导致资金供给持续充裕。沪市国债 105.35 10.15 沪市企债 110.35 15.39 中债总指数 109.075 6.8 总体来看，05 年下半年债券市场仍将维持高位，收益率曲线的波动区间在（-30BP ，30BP ）之间。建议 05 年下半年组合久期拉长至 5 相关研究债券市场周报（2005.6.19 ）——短端收益降低，适度拉长久期久期 1 3 5 7 10 20 组合久期 6/19/2005 沪市国债指数比例 15.4% 8.9% 40.2% 22.2% 3.0% 10.4% 4.69 债券市场周报（2005.6.12 ）——三建议组合 8.0% 10.0% 35.0% 35.0% 5.0% 7.0% 4.90 年票据停发意味偏紧货币政策转向中性