谈我国私募股权投资基金的现状及监管.docVIP

谈我国私募股权投资基金的现状与监管 一、中国私募股权投资基金市场的现状 1、组织形式和盈利模式 英美等主要发达国家的私募股权投资基金组织形式主要有：合伙制、公司制、信托制三种。我国私募股权投资基金组织形式基本也属于这三种。2004 年以来，我国私募股权投资基金多为公司制，但比例逐年下降，目前许多证券公司、资产管理公司通过信托形式开展私募股权投资业务。 私募股权投资基金利润来源于企业价值发现、企业价值创造和企业价值再实现三个环节，获利模式常被描述为“控制企业、改造企业、卖掉企业”。目前我国的私募股权投资基金有不少已经进入收获期，其中有些已经通过IPO、股权转让等手段成功退出。 2、规模和结构 我国私募股权投资基金2006年－2008年期间，募资总额迅速扩张，从2006年181.69亿美元，2008年达到了巅峰684.63亿美元；新募基金数量也从79个攀升到了167个。2009年受金融危机的影响，规模大幅缩减，但进入2010年后金融危机的影响已经逐渐消退，加上2009年下半年深圳创业板的推出，市场迅速回暖，2010年上半年募资规模就已经超过了2009年整年规模。 在2009年，由于金融危机对国外美元基金的影响，加上国内退出渠道的日趋完善，人民币资金的流动性过剩，人民币基金所占比重无论从数量、还是从金额上，都全面超越了美元基金,人民币基金成为了一种趋势。进入2010年后，随着国外资本的复苏，在新兴市场中寻求投资机会的趋势不断增强，致使2010年上半年美元基金募资总额重新回升，但在新募基金数量中，人民币基金仍然占据了83.87%的比重，继续保持着非常活跃的发展态势。 3、行业分布与投资风格 我国私募股权投资基金投资行业以传统产业和服务业为主。2003—2005 年，投资于高新技术产业的比例一直保持在70%以上，自2005 年后该比例有所下降，传统行业和服务业比重逐年增加。从投资风格来看，近五年私募股权投资基金,1969 年当其资本利得税从 25%提高到 49%,美国创业投资业的发展受到严重阻碍,直到 1978 年,将资本利得税率降低至 28%, 1981 年进一步降低至 20%,创业投资才又得以迅速复苏。到 1986 年,美国创业资本额 241 亿 美元,是税制改革前的 10 倍。2003 年,在美国政府将资本利得税率从 20%降低到 15%。除了减少私募股权投资基金行业发展的税收负担外，应扩宽发展源头，特别在风险可控的范围内逐步放开养老、保险、住房公积金等基金投资私募股权投资基金的限制。 (4）退出机制不合理 我国私募股权投资基金退出机制也存在一些不合理的地方。一是限制条件较多，条件过严，如IPO 上市退出方式中，早期的私募股权投资基金所投企业往往是绕道境外上市，尽管近年来在国内上市难度有所降低，但仍比较困难。二是退出渠道狭窄，退出方式仍较少，如我国的二板市场发展滞后、柜台交易发展缓慢、产权交易发展不稳定等不利因素依然不少。为解决退出机制中的问题，可以通过建立多层次的产权交易市场，合理布局我国的产权交易中心，加强企业股权的登记托管，鼓励有条件的产权交易所建立场外市场电子报价系统，规范投资人进入门槛，不断提高场外交易的效率，为私募股权投资基金的顺畅退出提供更多可选择的方式。 （5）组织形式不够优化 现在国内80%以上的私募股权投资机构采取公司制的组织形式，但公司制的私募股权投资机构存在双重征税问题，这已成为本土私募股权投资基金进一步提高竞争力的主要障碍。为了优化我国私募股权投资基金的组织形式，积极推动有限合伙制是一条有效减轻税务成本、投高投资者收益的渠道。有限合伙企业是国外成熟市场普遍采用的法律结构，其中对GP和LP有明确的职责分工和功能定位，对GP的法律责任、诚信度、专业能力有着较高的要求。国内自《合伙企业法》颁布实施之后，由于其架构灵活、税负优势的特点被快速采用，目前应用情况越来越普遍。但国外普遍的合伙企业模式，能否充分适应中国国情，在GP诚信机制及品牌形象建立不完备的情况下，如何有效保障LP的合法利益，但又不致于干涉GP的正常投资决策，影响投资效率，仍有待于进一步探讨和实践摸索。 三、银行业参与构建私募股权市场的展望 1、银行业参与构建私募股权市场的现状 （1）商业银行参与构建私募股权市场及监管 商业银行由于受政策限制，不能直接从事私募股权投资基金业务，但在实践中经过不断的模式创新，事实上已经进入了私募股权投资基金领域，并初步形成了特批模式、子公司模式、财务顾问模式和理财产品模式等四种基本的私募股权投资基金业务模式。商业银行可以通过理财产品的方式帮助私募股权投资基金解决筹资问题，可以给私募股权投资基金介绍项目，还可以在风险投资机构评估、股权投资的基础上，以债券形式为企业提供融资支持。商业银行与私募股权投资基金的合作在一定程