煤炭行业研究报告：山西证券煤炭行业2012年投资策略：机遇与风险并存111230.pdfVIP

证券研究报告:行业策略 煤炭行业 机遇与风险并存 ——2012 年煤炭行业投资策略 2011 年 12 月 30 日 行业研究/行业策略 看好 维持 投资要点：  煤炭行业业绩较稳定。我们认为煤炭行业的资源属性、煤炭集团实 力的增强、煤炭价格的相对稳定以及政府政策延续了煤炭行业的景 相关研究： 气周期，煤炭行业的抗风险能力增长，煤炭行业的业绩较稳定。 成本压力显现，利润增速平稳——2011  煤炭需求不乐观、不悲观。我们认为以投资为主导的中国经济短期 年煤炭中报综述 1109 不会改变，明年需求增速下滑但仍维持在 5%左右；同时中国的能源 跨越周期，顺势而为——2011年下半年投 禀赋决定了中国能源的消费结构及生产结构，这种不平衡会引起供 资策略 1106 需矛盾，而铁路投资的下降使矛盾的解决仍需时日。 内外环境继续支撑煤炭行业——2011年  煤价高位运行概率较大。动力煤：我们预计市场价回调幅度不会太 二季度投资策略 1103 大，均价在 800 元/ 吨左右，再考虑到合同煤与市场煤的差价，明年 合同煤将小幅上涨，煤炭总体均价应该还会持续略微上涨；焦煤： 需求向好，注入题材精彩不断——2011 钢铁下游需求较低迷，导致钢铁产能利用率较低，焦煤价格有较大 年投资策略 1112 压力，但考虑到焦煤的稀缺性及新增产能较少，我们认为下滑幅度 需求预期向好提升估值空间——2010四 不会很大；无烟煤：今年无烟煤价格比较坚挺，无烟煤下游合成氨 产量增速较平稳，我们认为明年合成氨产量仍将保持平稳增速，考 季度投资策略 虑到天然气改革对气头尿素企业的影响，我们认为无烟煤价格仍将 经济转型与变革期的煤炭行业——2010 比较坚挺。 下半年投资策略  投资策略：我们认为煤炭行业的周期性减弱，煤炭行业的抗风险能 政策至需求，华丽的转身——2010煤炭行 力加强，明年煤炭行业的业绩增速在 10-15%之间，业绩相对较稳定； 业投资策略 091212 2012 年在宏观经济放缓的背景下，我们认为煤炭行业既有机遇也有 挑战（估值比较便宜，需求放缓，放缓的程度到底有多少 VS 政策环 境改善的预期 ），在需求各季度改善的预期下，我们看好二、三季 分析师 度的投资机会，重点做好时点及个股的选择。我们建议重点关注： 张红兵