对看债作股思路的若干分析：信用利差可以参考、无法依靠.pdfVIP

究 研 略 策 宽体策论系列报告（八） 2012 年 5 月 16 日 信用利差：可以参考、无法依靠 略 策 资 投 ——对一种“看债作股”思路的若干分析 相关研究 主要观点： 11. 《从少林到武当--本轮经济和股 市调整分析》--2012 年 2 月 7 日  最近两年，“看债做股”的想法非常流行。股票投资者希望从债券市场看到 资金流动、经济和政策的变动信号、无风险利率的变动和风险情绪的波动。 告 报 究 研 券 证 2. 《A 股篮球论--Show Time 选择仓 殊不知，两者由于交易主体不同和市场的分割，可以借鉴，但不可不加辨 位、垃圾时间把握结构》--2012 年 识地接受。 2 月 21 日  隐含 ERP 由股指倒推，是股指的同步反向指标，反映投资者风险偏好的变 3. 《这一次，票据贴现利率未必灵》 --2012 年 3 月 2 日 化。很多股票投资者将债券市场的信用利差视为隐含 ERP 的替代指标，但 从实证角度看，并不妥当。 4. 《春季躁动四月决断》—2012 年 3 月 14 日  所谓“信用利差”是指市场对不同信用等级的债券给出的收益率差额。“信 用利差”有两种衡量方式：一是“绝对信用利差”，二是“相对信用利差”。 5. 《基于预测VS 基于对策》2012 “信用利差”既可以用银行间的债券收益率，也可以用交易所的债券收益 年 4 月 11 日 率。两者的参与主体不一致，交易所的参与主体更类似 A 股的交易主体， 6. 《周期搭台，成长唱戏》2012 选取交易所中流动性较好的债券来计算信用利差，可以有更好的参考价值。 年 4 月 17 日  通过 08 年至今的实分析，发现四点：第一，“信用利差”与隐含 ERP 时有 7. 《以己为本，观察价格》2012 背离，并不是很好的替代指标；第二，交易所的信用利差比银行间的信用 年 5 月 4 日 利差更好，更能够反映投资者对于基本面风险的担忧；第三，同步指标， 证券分析师 无法预测，如果强行解读信用利差和隐含 ERP的关系，从图形看，隐含 ERP 刘莹 A0230511040077 的拐点往往领先于信用利差 1-2 个月，那怎么根据“信用利差”来推断股 liuying@ 指呢？第四，信用利差反映的市场风险没有像股票那么剧烈，股票就风险 凌鹏 A0230511040026 级别而言本身就高过所有的固定收益（企业债在内），股市很多时候都是“阶 lingpeng@