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债券和股票估价 第一节　债券估价 第二节　股票估价 第一节　债券估价 债券估价涉及的相关概念 债券价值的计算与应用 （一）债券估价的基本原理 　　债券的价值是发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值。计算现值时使用的折现率，取决于当前的利率和现金流量的风险水平。 　　债券价值＝未来各期利息收入的现值合计＋未来到期本金或售价的现值 　　其中，未来的现金流入包括利息、到期的本金（面值）或售价（未持有至到期）；计算现值时的折现率为等风险投资的必要报酬率。 债券价值的计算与应用 ABC公司拟于20×1年2月1日发行面额为1 000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为10%，则债券的价值为： ＝80 ×（p/A，10%，5）＋1 000×（P/F，10%，5） ＝80×3.791＋1 000×0.621 ＝303.28＋621 ＝924.28（元） 债券价值的计算与应用 有一债券面值为1 000元，票面利率为8%，每半年支付一次利息，5年到期。假设折现率为10%。求债券的价值。 『正确答案』按惯例，报价利率为按年计算的名义利率，每半年计息时按年利率的1/2计算，即按4%计息，每次支付40元。折现率按同样方法处理，每半年期的折现率按5%确定。该债券的价值为：　　PV ＝80/2×（p/A，5%，10）＋1 000×（P/F，5%，10） ＝ 922.768（元）　　该债券的价值比每年付息一次时的价值（924.28元）降低了。债券付息期越短价值越低的现象，仅出现在折价出售的状态。如果债券溢价出售，则情况正好相反。 有一面值为1 000元的债券，5年期，票面利率为8%。假设折现率为6%，要求：　　（1）如果每半年付息一次，计算其价值；　　（2）如果每年付息一次，计算其价值。 『正确答案』 （1）PV ＝ 40×（p/A，3%，10）＋1 000×（P/F，3%，10）　　＝ 40×8.5302＋1000×0.7441　　＝ 341.21＋744.10　　＝ 1 085.31（元） （2）PV＝80×（p/A，6%，5）＋1 000×（P/F，6%，5）＝1 084.29（元）　　该债券每年付息一次时的价值为1 084.29元，每半年付息一次使其价值增加到1 085.31元。 【规律总结】 债券价值的计算与应用 【例5—4】有一5年期国库券，面值1 000元，票面利率12%，单利计息，到期时一次还本付息。假设折现率为10%（复利、按年计息），其价值为： 　PV ＝（1 000＋1 000×12%×5）/（1＋10%）5 ＝1 600/1.6105＝993.48（元） 债券价值的计算与应用 　　债券价值的计算与应用 【例5-6】有一面值为1 000元的债券，票面利率为8%，每年支付一次利息，2000年5月1日发行，2005年4月30日到期。现在是2003年4月1日，假设投资的必要报酬率为10%，问该债券的价值是多少？ 方法一； 方法二； 债券价值的计算与应用 影响债券价值的因素 　 1.债券价值与折现率 　　债券价值与折现率反向变动。 　　 2.债券价值与到期时间 　　不同的债券，情况有所不同： 　　 （1）利息连续支付债券（或付息期无限小的债券） 　　【基本规律】当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期日的接近，债券价值向面值回归。 　　溢价发行的债券，随着到期日的接近，价值逐渐下降； 　　折价发行的债券，随着到期日的接近，价值逐渐上升； 　　平价发行的债券，随着到期日的接近，价值不变。 影响债券价值的因素 　【解释】溢价发行（票面利率＞必要报酬率）——未来多付利息——越接近到期日——利息的作用越低，还本的作用越高——至到期日只有面值——最终回归面值。 影响债券价值的因素 　2.平息债券 　　【基本规律】债券的价值在两个付息日之间是呈周期性波动。 　　其中，折价发行的债券其价值是波动上升，溢价发行的债券其价值是波动下降，平价发行的债券其价值的总趋势是不变的，但在每个付息日之间，越接近付息日，其价值升高。 影响债券价值的因素 【总结】 　　（1）当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。 　　如果付息期无限小则债券价值表现为—条直线。 　　如果按一定期间付息（月、半年等），债券价值会呈现周期性波动 　　（2）如果折现率在债券发行后发生变动，债券价值也会因此而变动。随着到期时间的缩短，折现率变动对债券价值的影响越来越小。这就是说，债券价值对折现率特定变化的反应越来越不灵敏。 ABC公司19×1年2月1日平价购买一张面额为1 000元的债