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财务管理发展与创新 张瑞稳 中国科技大学管理学院 21世纪财务管理的环境发生了巨大的变化。 从宏观环境看，主要表现在：经济全球化浪潮势不可挡；知识经济方兴未艾；信息技术、通信技术与电子商务的蓬勃发展等等。 从微观环境看主要表现为：公司内部机构重组；公司之间的购并与重组；虚拟公司的兴起等方面。而每一方面的变化对财务管理都提出了挑战。 主要内容 财务管理假设 财务管理内容 财务管理目标 创造价值能力分析 重视现金流量 营运资金管理 纳税筹划 技术创新的财务计量 可持续增长 财务危机预警 一、财务管理假设 比较一致的观点： 财务主体假设 经济人假设 投资风险厌恶者假设 资本市场有效假设 会计假设 会计主体 持续经营 会计分期 货币计量 权责发生制 CEO为什么要“谋杀”CFO？ 按照美国法律，如果查出做假账，CEO最高可能获刑20年，而杀一个人可能也就判10年。于是有一个笑话说，美国公司如果被发现做假账，CEO想少坐牢的方法就是把假账销毁，把CFO杀掉，这样的话，可以只判10年。 这番话不是分析美国的犯罪动机，而是在描述较早前英国《经济学人》杂志中的一个“CEO谋杀CFO”的漫画。可见，财务管理对一个企业来说多么重要。 二、财务管理内容 （中国）“财务学”的学科定位（内容）： 1、资金运动论： 筹资、投资、用资、耗资、收回与分配 2、财务要素论： 资产管理、权益管理、负债管理、费用管理、收入利润管理 3、管理环节论： 财务预测、财务决策、财务计划、财务控制、财务分析 4、企业生命周期论：开业 — 营运 — 扩张与收缩 5、经营对象论: 商品经营财务、货币经营财务、资本经营财务 6、财务主体论： 所有者财务、 经营者财务 7、报表功能划分论： 筹资决策、投资决策、分配决策、营运资金决策 资产负债表的划分 问题 为什么汕电力（万泽地产）在经营资产回报率为-14.36%下，能使净资产收益率10.66%？ （电多余、卖不掉，折旧大，但多余钱借给别人，收利息） “名片不能代表主营” 我国企业财务通则规定 企业财务管理内容包括: 资金筹集 资产运营 成本控制 收益分配 信息管理 财务监督 注意的问题 财务不同于会计 财务不仅仅是财务部门的事 财务的重要性不在口头上 财务管理重“管”还是重“理”？ 三、财务管理目标 企业财务的目标 利润最大化？ 股东财富最大化？ 企业价值最大化？ 利润最大化的缺点 没有考虑货币时间价值 没有考虑风险大小 没有考虑投入与产出关系 易受人为因素影响 易产生短期行为 没有考虑利润分配的多少 股东财富最大化的问题? 股东能用“手”投票吗？ 大股东与小股东利益相同吗？ 董事长关心股东利益吗？ 企业价值最大化 简单地说,是企业值多少钱? 企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。 企业价值最大化 注重契约关系各方利益人的利益 股东、债权人、经理人、职工等 有人认为企业价值最大化实质是相关利益者利益最大化 存在的问题？ 企业价值 经营现金流 折现率 销售增长率 营运资本投资 营业毛利率 固定资产投资 资本成本 所得税率 经营 投资 融资 价值七驱动因素： ①现金销售 ②EBITDA ③T ④固定资本增长率 ⑤营运资本增长率 ⑥WACC ⑦时期 影响企业价值增值的七个驱动因素： 1、提高现金销售增长率------核心能力 2、提高息税前利润------------营销策略 3、减少现金税赋----------------纳税筹划 4、降低投资支出/销售收入比率---资源调度 5、降低营运资本支出/销售收入比率---营运能力 6、降低WACC------------------风险管理 7、延长获取超额收益的期间------建立进入障碍 四、企业创造价值能力分析 价值创造及其影响因素分析：你为股东创造价值了吗？ 公司的成功不能仅用增加销售额的能力、产生利润的能力、产生现金的能力来衡量。 公司的活动在于为所有者创造价值。企业价值量化的两种形式： 市场增