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论我国创业投资机制的转换 (原载北京创业投资协会《会员通讯》2001年第2期) 一、从“支持企业创业的创业投资”认识范式看创业投资机制建设 “创业投资”（venture capital），在我国亦称“风险投资”。venture”一词，作为已经被赋予特定内涵的学术术语，并不简单地等同于日常用语中的“venture”（冒险），而是特指“创建企业”这种意义上的创业行为、创业过程及其结果“企业”。美国哈佛大学著名的创业管理（venture management）研究专家Zenas Block在其《公司创业》（corporate venturing）这部经典著作中，就将“创业”（venture）界定为“创建企业的过程”。作为一种与“创建企业”即创业活动相联系的投资方式，“创业投资”的完整概念，系指对创业企业进行股权投资，并通过提供创业管理服务培育和辅导创业企业，以期在创业企业发育成熟后通过转让股权方式获取中长期资本增值的一种投资方式。所谓“创业投资机制”，则是指与创业投资相关的各种制度安排的总和及其相互关系。创业投资机制建设是一项艰巨的系统工程，抓住“创建企业”这个根本，才能深入理解其“动力源泉来自于创业、根本宗旨立足于创业、实际运作适应于创业”这三大内在要求。 （一）动力源泉来自于创业 考察历史，创业投资是适应创业活动（venture activity）对外源资本的需要而起源和发展的。“创建企业”这种特定意义上的创业活动，可以追溯到15世纪末。当时世界经济尚处于从手工作坊向手工工场转型时期，英国等一些西欧岛国的工商业虽然已经得到相当程度的发展，但受地域所限也不得不寻求通过远洋贸易来促进经济的进一步发展。由于从事远洋贸易需要巨额资本，远远超出个体工商业者的自有资本实力，于是只好以入股合营方式创建远洋贸易船队。这种远洋贸易船队即是最早形态的具有股份性质的企业组织。正是创建远洋贸易企业对外源资本的需求，促成了创业投资资本的萌芽。相反，一旦企业在创业过程中并不需要外源资本的支持，创业投资资本便会丧失存在与发展的动力。所以，当进入18世纪下半叶，尽管英国初步形成了以实验科学为特征的近代科学体系，并爆发了以机器生产为特征的工业革命；但由于英国的工商业资本家通过殖民掠夺已经积累了相当规模的资本，以至于通过家庭资本的联合即可以创建起一定规模的机器制造企业，从而使得创业投资活动不仅没有得到发展，反而变得萎缩和停滞。与西欧岛国相对应，在16－19世纪期间，尽管在欧洲大陆与美洲也陆续出现企业组织，但这些企业即便不是终其一生具有浓厚的家族色彩，也往往是要经历一个漫长的自我积累过程后再通过公开发行股票或债券的方式筹集外源性资本。由于在其慢节奏的创业过程中并不存在着对外源资本的需求，专门从事创业投资的创业资本自然缺乏发展的动力。只有到19世纪末，美国的西部开发热才又重新点燃创建新企业的热潮，给创业活动带来了生机。由于基于油田开发和铁路建设而创建企业，不仅需要巨额资本，而且必须以相当快的速度建成并投入运行，从而使得过去那种慢节奏的资本自我积累方式已经无法适应油田开发和铁路建设创业的要求。于是，西部开发热中的创业家们不得不在创业之初即寻求外源资本的支持。正是在这种背景下，一些富有个人，或经律师、会计师介绍，或直接将资金投资于油田开发与铁路建设类创业企业，这便是美国早期的创业投资。到二十世纪初，一些投资银行、金融公司和实业公司也开始以自有资金直接向新创建的企业进行投资。二次世界大战以后在美国掀起的新一轮创业热潮，更是促成了创业投资资本的组织制度化。尤其是到20世纪70年代，随着技术革命步伐的加快和周期的缩短，企业必须以前所未有的速度适应瞬息万变的市场。那种传统的慢节奏的通过自我积累方式逐步创业的方式，更是无法适应现代经济的发展要求。新兴的创业企业只有借助于外源资本的支持，迅速完成创业历程，才能赢得竞争优势。正是创业方式的这一根本变化，为现代创业投资的发展提供了强大的原动力。 当然，创建企业对外源资本的需求还仅仅是为创业投资的发展提供了潜在的动力，要使这种潜在的动力转化为现实的动力，还需要创业活动能够为外源性的创业投资资本带来相对高额的资本增值收益。正是出于保障创业投资应有权益这一目的，各国政府积极参与创业投资机制建设。 （二）根本宗旨立足于创业 创业投资机制建设的目的是通过为创业投资提供完备的制度安排，来促进创业投资发展，并最终推进产业尤其是高新技术产业发展。然而，撇开一个个具体的创业型企业及其生机盎然的创业活动，产业发展便成了“无木之林，无源之水”。因此，脱离“支持企业创业”这一根本宗旨来谈创业投资机制建设，创业投资机制便会成为空中楼阁。尽管随着企业生死更替和组织创新速度的加快，现代经济从企业组织变迁的角度看，越来越呈现出“创业经济”（venture econom