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小组成员： 关于德国汉莎航空公司案例的分析报告 Contents 1. 德国汉莎航空公司情况简介 德国汉莎航空其德文原意是指“空中的汉莎”，通常简称为汉莎航空，“汉莎”源自13至15世纪北德地区强大的商业联盟汉莎同盟。德国汉莎航空的客运和货运服务的经营中心位于法兰克福。汉莎航空是德国最大的航空公司，也是德国的国家航空公司（Flag Carrier）。 德国汉莎航空股份公司（德文：Deutsche Lufthansa AG）母公司是德国汉莎航空集团(Lufthansa)。瑞士国际航空公司（Swiss International Air Lines）亦隶属德国汉莎航空集团。 1. 德国汉莎航空公司情况简介 汉莎航空和波音公司有着悠久的合作历史。这源于波音公司的创造者，德裔美国移民William E. Boeing。 2.80年代中期美元汇率情况 2.80年代中期美元汇率情况 80年代前半，世界上发生了石油危机，为了回避同时产生世界性的不景气，推进世界的经济恢复，美国进行了艰苦的努力。在这过程中，美国的贸易赤字，对外不均衡不断地扩大。在83-84年的阶段，已经确认回避了世界同时经济衰退的状况，在84年的4月，FRB在总统选举年进行了异常的加息，更推动了最后的美元高值。 由于FRB宣布升息，使美国经济开始转向缓慢地减速。84年11月总统选里根再选成功后，进入了1985年，这时FRB考虑的已经是降息的问题了。经济恢复的局面开始转换，金融政策也从紧缩型转换成缓和型了. 这就是85年前半美元为什么会从上升到顶点开始转换成下降的背景。 另一个锁定美元跌势的事件是由于1985年9月的G5（5国财务部长会议=现在的G7）在纽约的广场饭店说达成的美元汇率下降的协议。 3.鲁诺先生汇率风险规避策略分析 情况：汉莎航空公司在1985 年1 月从美国波音公司购买了20 架737 喷气式飞机。协定价格是5 亿美元，在1986 年1 月货到付款。 应对办法： 3.鲁诺先生汇率风险规避策略分析 1.不抛补 风险最大，最大的潜在收益和最高昂的潜在成本。 2.全部用远期抛补 消除所有的风险头寸，但一刀切的做法存在巨大的业务风险。 3.部分远期抛补 折中的做法，这种方式或多或少有一些靠主观臆断，因为很少有客观方法用来确定合适的抛补和不抛补比例。 4.外汇期权 购买看跌期权，理论上是两种可能性下的最大收益方案，但需要承担约9600万元的期权费用，在常规情况下是一种高昂的避险成本。 5. 即刻买入美元 可以消除货币的风险头寸，但是汉莎需要即刻持有大量资金,不利于平衡财务状况，有违财务制度。 3.鲁诺先生汇率风险规避策略分析 汉莎公司不同保值方法的净成本比较 3.鲁诺先生汇率风险规避策略分析 结果 3.鲁诺先生汇率风险规避策略分析 成本分析 4.对案例问题的回答 汉莎的董事会应该保留鲁诺的董事长位子 4.对案例问题的回答 指责1： 购买波音飞机时机不当。1985年1 月购买时是美元价值最高的时候。 辩护：汉莎正值业务扩张时期，且一批飞机即将退役，必须及时购买新客机。 4.对案例问题的回答 指责2： 在预期美元会贬值的情况下选择对一半进行保值。如果他坚信自己的直觉或预期，它就会对整笔交易都不抛补。 辩护： 这是一种马后炮言论，选择抛补避险策略是正常的财务手段，单凭管理者的主观臆断冒险就算是取得收益也是对公司利益的不负责任。实际上，最后暴露的支付风险已经降低了，如果按照正常的业务风险规避策略，应该选择全部抛补。 4.对案例问题的回答 指责3： 选择远期交易而不是期权交易。购买看跌期权将使鲁诺在汇率逆转时可以受到保护，在汇率有利时可以保持兑换的灵活性。 辩护：在当时美元一路上涨的情况下，即使猜测美元汇率即将下跌也不会预料会下跌如此之快。80年代中期的美元狂跌是历史上少有的事件，属于小概率。如果为了避免小概率事件而去支付9000万的避险成本，如果美元没有狂跌则鲁诺先生更应该被问责。 4.对案例问题的回答 指责4： 购买波音的飞机。德国以及其他欧共体的国家都是空中客车联合体的既得利益者。在制造大型长途民用飞机领域，空中客车的主要竞争对手就是波音公司。 辩护：首先，汉莎和波音有着长久的合作历史，许多配套服务和管理是与波音挂钩的。其次，汉莎已经开始减少了波音飞机在机队中的比例，但是购买波音的客机仍不可回避。再次，波音公司当时推出的737系列是当时实际上最大和最先进的大型客机，对于国际航线的经营，选择波音仍是最有利的。 谢谢！