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观点聚焦 证券研究报告 2011 年 12 月 8 日 小盘股 研究部 朱亚锋 分析员，SAC 执业证书编号：S0080511010017 搭建比较研究框架，主题择优 zhuyf@ 李永喜 中小板/创业板主题投资思路的再梳理 分析员，SAC 执业证书编号：S0080511010002 liyongxi@ 搭建主题比较研究框架 主题研究已成为市场发展主线。本报告旨在：1，搭建主题比较研究框架：类比于传统 行业分类，对已上市的合计 913 只中小板/创业板股票进行了划分，503 只个股被划分 至 10 个一级主题和 51 个二级主题，构成框架基础(一级主题分别是消费升级、生产性 服务业、生物科技、新能源、新型煤化工及天然气、节能环保、新材料、装备升级和 高端装备、智能电网、TMT)；2 ，以此框架，持续跟踪不同主题发展节奏快慢、演绎 格局清晰或模糊、政策/事件驱动强弱等环节的差异，形成主题层面的择优选择。 主题择优 如何择优？——以主题比较框架回顾近年市场演绎的启示。1，以主题指数收入/利润 实际增速相较于预期增速的偏差幅度代表主题趋势发展节奏的强弱及发展格局的清晰 或模糊，从历史看，不论是 07 年初以来还是今年以来的时间跨度，实际业绩增速能达 到或基本接近预期的一、二级主题指数均较为有限(仅约 1/6~1/4)，因此，大多主题本 质上是市场情绪波动演绎了主题指数大幅波动的核心，市场一致预期及基于此的估值 水平不值得信赖；投资者通过持续的跟踪和去伪存真，然后优选主题方能获得超额收 益；2 ，跟踪政策变化和重大事件是把握政策依赖型主题短期交易性机会的有效手段， 但从历史看，更多交易性机会出现在市场上行周期，而在下行周期中较难把握。 本期择优：中线推荐新型煤化工装备、精密制造、机械自动化 3 个二级主题。这是基 于上述从主题盈利增长预期变动趋势、稳定性、可靠性及估值角度量化比较后的择优 结果，另有专业服务、煤化工工程、城市安防、稀土产业链、软件服务、绿化装饰 6 个主题值得中线关注；短期政策/事件层面，节能环保、生物医药、煤化工主题年底面 临较多刺激，可供短期择优参考。 首选新型煤化工装备主题。除量化比较结果占优外，该主题近期可能面临《煤炭深加 工示范项目规划》出台的政策刺激。进一步分析该领域工程商和装备商近年重大订单 信息，发现工程商自 2H2010 进入接单高峰，空分设备商于近期(4Q2011)开始获得大额 订单，容器设备商即将进入订单密集期，结合行业研究员观点总体看，需求已经依次 展开，明后年设备商面临机遇突出，空分设备和容器设备商都是良好标的。 精密制造值得中长线重点配置。TMT 多个二级主题量化比较占优，精密制造最突出。 结合行业研究员观点，笔记本和液晶电视明年进