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概念： 空头套期保值（P123） 多头套期保值(P124) 金融衍生工具之三：远期利率协议（FRA） 远期利率协议是一种远期合约，买卖双方商定将来一定时间段的协议利率，并指定一种参照利率，在将来清算时按规定的期限和本金数额，由一方向另一方支付协议利率和届时与参照利率之间差额利息的贴现金额。 远期利率协议建立在双方对将来一段时间利率的预测存在差异的基础上。 远期利率协议（FRA） 机制： 远期利率协议的买方预测未来一段时间内利率将趋于上升；而卖方则预测未来一段时间内利率将趋于下降。 作用： 远期利率协议主要用于银行机构之间防范利率风险，它可以保证合同的买方在未来的时间内以固定的利率借取资金或发放贷款。 远期利率协议（FRA） 假定买卖双方签订FRA合同，约定合同从X个月后开始，在X+Y个月结束，通常称为“X对X+Y”，通常有“3对6”、“3对9”、“6对9”。 FRA开始时，合同以现金清算，如果市场利率高于协定利率，合同的卖方向买方支付其间的差额；如果市场利率低于协定利率，卖方将从买方收取其间差额。 如用A表示协定利率，S表示清算时的市场利率，N表示合同总金额，D表示FRA的确切期限（Y个月）。如果SA，卖方向买方支付；如果SA，买方向卖方支付。支付金额为 公式的分子是支付的市场利率与协定利率的差额，但由于是在FRA开始时支付，所以需用分母加以折现。 例题 2006年4月10日，某财务公司经理预测从2006年6月16日到9月15日的3个月（92天）的远期资金需求，他认为，利率可能上升，因此，他想对冲利率上升的风险，便于4月10日从中国银行买进远期利率协议。 　　条件： 合约金额 交易日：2006年4月10日 结算日：2006年6月16日 到期日：2006年9月15日 合约年利率：6.75% 年基准：360天 如果在结算日6月16日的3个月全国银行业同业拆借利率（参考利率）为7.25%，高于合约利率，则按照远期利率协议银行须补偿公司一定量的现金，则结算金额为 　　至此，远期利率协议就终止了，该公司可以将借款成本锁定在6.75%。 【思考】 A银行与B银行签订一份“3对9”的远期利率协议，协定利率为8%，清算日的参照市场利率为10%，合同本金数额为100万美元，问：买方支付还是卖方支付其间的数额？支付金额为多少？ * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * FRA市场报价举例 7月13日 美元FRA 3×6 8.08‰～8.14‰ 2×8 8.16‰～8.22‰ 6×9 8.03‰～8.09‰ 6×12 8.17‰～8.23‰ 表中报价第三行“6×9，8.03％～8.09％”的市场术语作如下解释：“6×9”(6个月对9个月，英语称为six against nine)是表示期限，即从交易日(7月13日)起6个月末(即次年1月13日)为起息日，而交易日后的9个月末为到期日，协议利率的期限为3个月期。它们之间的时间关系参见图2。 * * 作业 1、美国一出口商于5月初出口一批货物至英国，预计一个月后将收到 125000。此时外汇市场上的即期汇率为 1=$1.5200，期权市场上的6月份到期的欧式看跌期权，执行价格为 1=$1.5000，保险费为0.02$/。 如果美国出口商预计英镑将贬值，他会怎样利用期权进行保值? * * 2、香港外汇市场：USD/CAD，即期汇率：1.8100/10，3个月远期点数为230/290，6个月远期点数为590/580，客户要求买加元卖美元，如果选择即期到6个月的择期，银行应如何报价，为何? * * 3、远期汇率 假设即期美元／日元汇率为98.30／40，银行报出三个月远期的升贴水为42~39。 假设美元三个月定期同业拆息年率为5.3125％，日元三个月定期同业拆息年率为0.25％，为计算方便，不考虑拆入价与拆出价的差别，请问： （1）某贸易公司要购买三个月远期日元，汇率应当是多少？ （2）试根据利率平价说原理，计算以美元购买三个月远期日元的汇率。 * * 4、套汇交易 假设纽约市场一商人A现有100万美元，试问在以下三套汇率下：　 Ⅰ Ⅱ　　 　Ⅲ 纽约市场（美元