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宁夏大学经管学院 张彤 第一讲：前言 美国次贷危机，具体说就是美国房地产市场的次级按揭贷款危机。次级按揭贷款是相对于资信条件较好的按揭贷款而言的。所谓的次级抵押贷款是指向低收入、少数族群、受教育水平低、金融知识匮乏的家庭和个人发放的住房抵押贷款。由于按揭贷款人没有（或缺乏足够的）收入、还款能力证明或者其他负债较重，他们的资信条件较“次”，这类房地产的按揭贷款，就因此被称为次级按揭贷款。 值得反思的是，黑石基金却选择了投资中国。黑石 基金推出了黑石中国基金（港元资产类别）后，该 基金有70%投资于在中国注册成立或在内地进行大部 分经济活动的公司股票。黑石亚太股票首席投资总监 施建德表示：“现在推出黑石中国基金，正值中国经 济周期的转折点，亦是最佳的投资时机。” 这是一个非常值得玩味的对比。中国把钱投给黑石， 黑石再拿它投回中国国内，既然如此，我们何不直接 把钱投向包括中国在内的新兴市场？事实上，中国国 内企业对资金的渴求，远远超过了国际市场。何苦 再让黑石过一下手导致“雁过拔毛” 的结局？ 次贷危机恶化，对中国的资本市场和金 融业所造成的影响最为直接，我国金融 机构的损失可能会继续增加。 我国保险等金融机构在海外的投资亦损 失惨重。以中国平安为例，2007年11月27 日，中国平安宣布从二级市场直接购得富 通集团约4.18%的股权,成为富通单一第一 大股东,后增持至4.99%，前后共斥资超过 238亿元人民币（遗憾的是，从中国平安 2007年底收购富通部分股权，到2008年11 月份，富通的股价已下跌超过96%，导致 中国平安238亿元投资只剩下10亿无左右。 中国平安2008年第三季度已经对部分浮亏 计提了157亿元的减值准备导致第三季度 亏损达到78亿。平安决定计提减值准备后， 富通股价继续下跌，平定同时还面临着 70多亿的减值压力）。新京报，2008年9月 4日》 外 汇 储 备 之 痛 储备实物还是货币？储备黄金还是美元？这个问题， 曾经被翻来覆去地讨论，又坠入无声无息之中。但是， 随着次贷危机的恶化，我们不得不再次面对这个事关 国民财富的大问题。 而我们庞大的外汇储备，损失的不仅仅是机会成 本。自2005年7月21日，我国开始实行以市场供求为 基础、有管理的浮动汇率制度以来，人民币兑美元 累计升值幅度已达21%。而在这一过程中，我国外汇 储备快速增长。 2005年7月，国我国外汇储备为7327.33亿美元. 2006年2月底,我国以8536.72亿美元（不包括港澳 台地区）的外汇储备总额超过日本，位居全球第一。 到2008年9月，就已经增长到19055.85美元。 在美元一路贬值的过程中，外汇储备的增长,实 际上意味着财富的大幅缩水。仅以2008年3月份为 例，该月美元相对国际主要货币跌去2.6%，如果 假定中国外汇储备90%是美元，这一个月就蒸发 357亿美元《华夏时报，2008年4月5日》，相当于 中国2月份贸易顺差的4倍。《货币战争》作者 宋鸿兵说，这相当于中国每月被击沉了4艘航空 母舰。 重货币储备而轻实物储备，是我国无法抵御 美元贬值导致的财富缩水的根本原因。 从历史上来看，实物储备的重要性也 远大于货币储备。明朝晚期，中国对外贸 易表现为商品的净输出和白银的净流入， 明政府并未用白银进口实物，导致白银储备 日益增多，而市场中供应的商品越来越少， 通货膨胀压力日益增大，并最终形成严重的 通货膨胀。以至于明后期政府虽然储备大量 白银却采购不来足够的商品， 最终经济衰退。 尽管我国的年黄金产量已经超过了200吨（2007年达 到了270.49吨，仅次于南非，居中世界第二位）， 2008年黄金产量据测算将可达到280—300吨，但截至 2008年10月，我国仍只有600吨黄金的储备。 中国应该扭转重货币储备而轻实物储备的思路。 国际上正在形成一种新的财富计量体系：衡量一国财 富的标准不是看它拥有有的纸币，而是实实在在的 资源，尤其是稀缺资源。 以铟为例。中国的铟储量世界第一，也是世界最大 的产铟国和最大的出口国，原生铟产量占全球原生铟 总量的60%以上。早在20世纪90年代初，铟在液晶显示 器上广泛应用，由于日本、韩国是LCD的生产大国，两 国分别是世界第一和第二大精铟进口国，其中日本70% 以上的进口量来自中国。但是，日韩联手压价，让中 国国内企业自相残杀，导致铟价一路下跌。2007年全年 到2008年初，国际铟市场持续低迷，铟价从近5000元 人民币/公斤一直跌至3000元/公斤。 铟资源不可再生，资源总量非常有限。日本和韩 国已经启动了对铟的战略储备