债券市场周报.pdfVIP

证券研究报告 | 固定收益研究 债券市场定期报告 仍然未到放松时 2011 年 10 月17 日 债券市场周报（2011-10-17 ） 中债系列指数近一年走势 内容摘要： 8% 中债总财富 总值 指数 中债国债总财富 总值 指数 市场展望：行情将会停歇 6% 中债金融债券总财富 总值 指数 4% 中债央票总财富 总值 指数 上周公布经济数据，通胀和信贷均超出市场预期，对债市构成利好，银行 中债短融总财富 总值 指数 2% 中债固定利率企业债财富 总值 指数 间债券市场尤其长端利率产品，在数据公布之后刚刚调整两天的收益率再 0% 次掉头向下。虽然这波行情是有流动性宽裕开始的，但走到现在已经改为 -2% 基本面改善推动的。投资者已经开始关注宏观环境是否已经改变而带来的 -4% 趋势性机会。（有意思的是股市也开始反弹了） -6% 10-10 10-12 11-02 11-04 11-06 11-08 我们认为本周二公布的实体经济数据比如三季度 GDP、9 月份工业增加 值与固定资产投资、消费等数据将维持市场对经济的乐观预期。在当前软 相关报告 着陆状况下，央行有意推动债券市场直接融资功能的恢复，放松银行间资 1、《债券市场2011 年四季度策略报告-- 金面促使 9 月份暂停的企业债发行得以重启，同时通胀向下趋势已形，四 四季度趋势性机会不大》 季度资金面宽松状况可能得以延续。但我们需要提示资金面过度宽松带来 2、《债券市场周报（ ）--央行行 的风险。提出一个简单的问题就是如果现在下调准备金率，是该买长久期 长开始松绑市场》 债还是该卖长久期债？ 3 、《债券市场周报（ ）希腊 危机对债市影响有限》 国内经济：紧缩政策仍未到放松时 4 、《债券市场周报（ ）--欢迎来 在通胀处于高位时货币政策不可放松，即使是在经济下行时期或滞涨时 到高利率时代》 期。主要原因是再次放松会加大未来的通胀预期。当前 CPI 仍在 6%以上 水平，负利率导致存款脱媒形势继续恶化，货币政策理应不能放松，我们 认为整个四季度都不可能出现放松。 同时我们需要强调这种放松不仅是在信贷渠道上（如下调准备金率、松动 信贷等），也在银行间资金面上。当前脱媒化现象已经严重、直接融资市 场发展较大，以往紧信贷、宽资金的状况难再重现。宽松银行间资金面同 样起到放松货币供给量的作用。渠道包括债券融资、表外资产等。 罗樱 0755 luoying@cmsc S1XXXXXXXXXX21 蒋飞 0755 Jiangfei@cmsc S1XXXXXXXXXX01 研究助理 柴树懋 0755 chaism@cmsc 敬请阅读末页的免责条款