欧洲央行长期再融资操作政策研究.pdfVIP

国际金融  欧洲央行长期再融资操作政策研究* 杨 力 李 蕊 梁 庆 3 。 内容提要 本文对欧洲央行实施的两轮 年期长期再融资操作政策进行了研究 与一般的量化宽 ， ， 、 松政策相比 二者虽然都是通过扩张央行的资产负债表缓解了市场流动性紧张 但在实施的前提条件 资 、 、 。 产负债表的扩张方式 期限与规模的确定 实施主体的地位等诸多方面存在差异 研究发现该政策在一 ， ， ; 定程度上缓解了欧债危机的持续恶化 降低了融资成本 提振了市场信心 但对实体经济的刺激作用还有 ， 。 ， 待观察 也未能帮助欧元区银行获取无风险套利 此外 市场对欧洲央行承诺效应的怀疑将在很大程度 ， “ ” ， 。 上影响该政策的操作效果 欧元区货币超发将引发 以邻为壑 效应 同时将干扰欧元区的物价稳定 基 ， 。 于上述风险 本文提出了相应的政策建议 关 键 词 长期再融资操作 欧洲主权债务危机 量化宽松 作者单位 上海外国语大学 中图分类号:F 831． 2 文献标识码:A 文章编号:1007-6964 ［2012］09-120914-0522 2011 12 ， ， eration ，MRO)、 (fine-tuning operations ，FTO) 年 月 为了应对不断恶化的欧债危机 欧 微调操作 和 3 (structural operation) 洲央行首次推出了无限量的 年期长期再融资操作 结构性操作 共同构成公开市场操 (long-term refinancing operation ， LTRO)， ， 下文简称 以缓 作的四种主要方式 在欧元区银行业中发挥着调节利 。 LTRO 、 、 ② 。 解欧洲银行流动性几近枯竭的局面 第一轮 为 率 提供货币政策信号 管理流动性等重要作用 523 4892 3 ，2012 1999 ，MRO 家欧洲银行提供了 亿欧元的 年期贷款 自 年欧元诞生以来 一直是欧元体系最 2 ， ， 3 LTRO ， ， 年 月 欧洲央行再度出手 实施第二轮 年期 重要的公开市场操作手段 是欧元区内金融部门流动性 800 5295 ， LTRO ， 为 家欧洲银行提供了