关于债券发行方式与定价的数理分析.docVIP

全国中文核心期刊·财会月刊阴 关于债券发行方式与定价的数理分析 唐恒书 渊重庆交通大学财经学院 重庆 400060 冤 【摘要】 债券发行方式与定价是债券投融中的重要问题。采用数理方法对债券票面利率与市场利率决定债券发行方式 的原理加以证明，可以更深刻解析决定债券发行方式与定价的内在机理，具有一定的理论与实际意义。 【关键词】 票面利率 市场利率 发行方式 发行价格  债券是现代资本市场中十分重要的一种融资与投资金融 工具。在绝大部分教科书中，对于债券的发行方式与定价一般  = r1+r0［1-（1+r1）-t］ r1 r0 1  1 （1+r1） 都只给出定性结论：当债券票面利率大于市场利率时，债券应 采用溢价方式发行；当债券票面利率与市场利率相等时，债券 应采用平价（面值）方式发行；当债券票面利率小于市场利率 时，债券应采用折价方式发行。那么为什么债券票面利率与市 则P/B1，故PB。即当债券票面利率大于市场利率时， 则债券应采取溢价方式发行。 （3）假定票面债券利率小于市场利率时，即r2=r1+r0，0约 r0约r1，根据（1）同样也得到下述关系： 场利率之间的关系，能决定债券的发行方式？决定债券发行方 式与定价的经济机理是什么？目前鲜有对这个问题从经济学 P=B（r1+r0） 1-（1+r1）-t r1 +B（1+r1）-t圯 角度给出数学方法的证明。为此，笔者拟采用简洁的数理方 法，对这个问题加以较为严格的证明，使学习者加深认识，以 P/B= r1-r（1+r1） +r0-r（1+r1） +r（1+r1）-t r1 利于对债券的相关理论更准确地理解。同时，也有利于企业在 发行债券时，能根据当时市场利率实际情况，帮助企业选择恰 = r1+r0［1-（1+r1）-t］ r1 r0 1  （1+r1）-t 当的债券发行方式与发行价格。 疫r1-r0跃0，1+r1跃1， 一、债券发行方式与定价的数理证明 设企业债券为固定收益债券，在企业发行债券合同中规  （ 1 约1圯0约1- 1 （1+r1）-t 定，企业每年末支付债券利息，到期一次归还债券本金。假定 债券的面值为B，期限为t年，债券票面利率为r2，发行价格为 P，市场利率（折现率）为r1，为简化证明，不考虑通货膨胀等市 场风险因素。 （1）假定债券票面利率与市场利率相等时，即r2=r1。根据 债券每期利息与到期本金的货币时间价值，债券发行的基本 原理：债券发行价格臆债券内在价值，计算出债券发行价格与 债券内在价值的关系如下： r0 1 （1+r1）-t r0 1 1 （1+r1）-t 即P/B约1，故 P约B，即当债券票面利率小于市场利率时， 则债券应当采取折价方式发行。 二、应用示例 为了进一步对上述证明方法与经济原 理加以深刻 地理 P=Br1 1-（1+r1）-t r1 +B（1+r1）-t圯 解，我们将通过具体例证来加以说明。 某企业拟发行面值100元，期限为五年，票面利率为6%的  故P=B，即当债券票面利率与市场利率相等时，则债券应 采用平价（面值）方式发行。 （2）假定债券票面利率大于市场利率时，即r2=r1+r0，r0跃 0，根据（1）方法同样得到下述关系： 债券，债券发行合同规定，该债券为每年末支付当年利息，到 期一次归还本金。发行时市场平均利率分别为5%、6%、7%时， 确定债券的发行方式与发行价格。 （1）当市场平均利率r=5%、债券票面利率i=6%时，债券的 内在价值为：  r1 +B（1+r1）-t圯 V=Bi 1-（1+r）-t r B（1+r）-t P/B= r1-r（1+r1）-t+r0-r（1+r1）-t+r（1+r1） r1 =100伊6%伊 1-（1+5%）-5 5% +100伊（1+5%）-5 援下旬窑49窑阴 阴财会月刊·全国优秀经济期刊 谈我国会计准则制定程序的国际趋同 罗映红 渊广东技术师范学院会计学院 广州 510630冤 【摘要】 本文分析了会计准则制定程序实现国际趋同的重要性及我国对此问题的关注情况，对比分析我国现行会计准 则制定程序与趋同目标的差距，进而引起社会各界的重视并为我国会计准则制定程序的国际趋同指明方向。 【关键词】 会计准则 制定程序 国际趋同  不以规矩，不成方圆，没有精密制造的规与矩就不能绘制 出合乎要求的方与圆，没有科学合理的制定程序便难以制定 高质量的会计准则，在我国致力于企业会计准则与国际财务 报告准则的持续趋同之际，除了要借鉴已成方圆的国际财务 报告准则外，还要借鉴其成就方圆之规矩的准则制定应循程 序，实现会计准则制定程序的国际趋同，这样才能在国际趋同 之路上走