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111111 111 长期记忆模型在经济与金融中的应用 张大永 西南财经大学经济与管理研究院 本文将发表在《经济资料译丛》2013 年第2 期。引用或非营利性的转载请注明： 张大永，2013，长期记忆模型在经济与金融中的应用，《经济资料译丛》第2 期。 1 222222 222 长期记忆模型在经济与金融中的应用 张大永* 1. 引言 长期记忆(long memory)模型最早起源于对水利和气候学的研究。英国水利学家 Hurst （1951）最早在研究尼罗河水文特征的时候提出了赫斯特指数(Hurst coefficient) 。 他发现干旱越久越容易出现大干旱，而大洪水之后仍会有较大的洪水，因而存在着长期 记忆特征或长期自相关性。一般来讲，我们熟悉的平稳的ARMA 模型所表示的自相关 系数是一个以几何级数衰减的过程；而Mandelbrot 和Wallis (1968) 、Mandelbrot (1972) 等人在Hurst 的研究基础上提出了长期记忆模型，该模型所代表的衰减过程完全有别于 传统时间序列模型，也就是说在一个随机的时间序列过程中，自相关系数既不会是按照 一个平稳的 I(0)过程迅速衰减，也不同于非平稳的 I(1)序列，而是一个缓慢的衰减过程 并具有一定的持续性。1 Baillie （1996）指出，传统意义上的对平稳性和非平稳性的区 分过于严苛，这种非A 即B 的限定条件在很大程度上会造成对所研究问题得出片面性 结论，从而遗失重要的信息。 在经济和金融领域里面，长期记忆性具有非常重要的意义。比如说在股票的收益中 如果存在长期记忆性，股价的变动存在着长期的相关或依赖性，这会对传统资产定价模 型所依赖的市场有效性假说 (efficient market hypothesis, EMH) 提出质疑；而在行为金 融领域里面所发现的动量效应 (momentum effect) 则为可能存在的长期记忆提供了佐 证。长期记忆模型所代表的非线性特征在某种程度上更贴近于现实，一些非常重要的宏 观经济指标可能存在长期记忆性特征，忽略这些特性则会造成过度差分等错误处理。 计量经济学家们对长期记忆模型的关注远滞后于自然科学领域，直到 1980 年前后 才开始陆续有学者将长期记忆模型引入到经济和金融问题的研究中，例如：Greene 和 Fielitz (1977) 、Aydogan 和Booth (1988) 采用了Hurst 的R/S 方法来检测股票收益率的长 期记忆性。在国内这方面的研究则更为滞后，直到近年来我国的一些学者才开始采用长 期记忆模型来研究中国的经济和金融问题。 长期记忆模型是一个非常复杂的过程，本文从一个较为简单和实用的视角，从基本 理念和研究动机出发，对长期记忆模型的一些方法、应用进行综述，同时提出该模型在 研究我国经济和金融问题中可能的应用前景。文章的结构如下，第二节简单介绍长期记 忆模型的概念、检测方法以及相关的技术信息；第三节讨论国内外学者应用长期记忆模 型的文献；最后一部分进行总结。 *作者获英国伯明翰大学经济学博士学位，现为西南财经大学经济与管理研究院副教授。作者电子邮箱 dzhang@swufe.edu.cn 。作者感谢匿名审稿人的评论。 1 平稳的时间序列可以写为I(0)，而具有一个单位根的非平稳序列则可以写成I(1) ，代表了需差分一次即可 以获得平稳序列的意思。